VPI成功发行1500亿越南盾债券，一季度净利润骤降81%

概述

越南房地产开发商Văn Phú（股票代码VPI，胡志明交易所HOSE）于2026年4月23日成功发行1500亿越南盾（约合600万美元）私募债券，期限36个月。与此同时，公司公布的一季度财报显示净利润同比暴跌81.4%，但营收实现增长。此次债券发行与业绩下滑形成对比，凸显公司短期资金需求与长期项目周期之间的矛盾。

关键事实

• 债券发行规模：1500亿越南盾，共1500只债券，每只面值1亿越南盾，代码VPI12601，期限36个月，到期日2029年4月23日。
• 债券由董事长Tô Như Toàn持有的VPI股票作为抵押资产。
• 2026年第一季度营收：2874亿越南盾，同比增长15.6%。
• 第一季度净利润：265亿越南盾，同比下降81.4%（去年同期为1422亿越南盾）。
• 利润下滑原因：公司及子公司正集中建设房地产项目，计划后续季度交付，本季度仅确认Oakwood Residence Hanoi服务式公寓租金及Văn Phú都市区部分转让收入。
• 2026年全年目标：营收4.5万亿越南盾，净利润7200亿越南盾；一季度仅完成营收目标的6.4%和利润目标的3.7%。
• 截至2026年3月31日，总资产15.4276万亿越南盾，环比增长4.8%；总负债9.8747万亿越南盾，环比增长6.7%，其中借款及租赁负债6.9089万亿越南盾，占总负债70%。

事件详情

根据Văn Phú向河内证券交易所（HNX）提交的文件，公司于2026年4月23日成功完成私募债券发行，募集资金1500亿越南盾。该发行方案此前经董事会第1704/NQ-HĐQT号决议批准，由董事长Tô Như Toàn以其持有的VPI股票作为担保。

公司同时发布2026年第一季度合并财务报表。财报显示，尽管营收增长15.6%至2874亿越南盾，但净利润仅265亿越南盾，较去年同期的1422亿越南盾大幅缩水。公司在解释中表示，当前正集中资源建设多个房地产项目，计划在后续季度完成交付并确认收入，本季度主要收入来自Oakwood Residence Hanoi项目的服务式公寓租赁以及Văn Phú都市区部分物业转让。

市场背景

VPI股价在2026年4月10日收于56,000越南盾，较前日下跌0.70%，成交量84.1万股。公司所属的房地产板块近期面临流动性压力，多家开发商通过债券市场融资。VPI此次发债正值行业整体销售放缓、库存高企的时期。截至一季度末，公司存货达5.9544万亿越南盾，占总资产38.6%，长期在建工程3.0222万亿越南盾，占总资产19.6%，显示项目开发周期较长。

战略意义

VPI通过债券融资补充营运资金，以支撑项目开发至交付阶段。公司全年目标营收4.5万亿越南盾，意味着后续三个季度需实现约4.2万亿越南盾收入，对项目交付节奏要求极高。若项目如期交付，利润有望在后续季度集中释放；但高负债率（借款占总负债70%）和低一季度完成率（利润仅3.7%）增加了执行风险。投资者应关注公司项目交付能力及现金流状况。

值得关注

• 后续季度项目交付进度及收入确认情况，尤其是Văn Phú都市区等主要项目的交付时间表。
• 公司能否实现2026年全年4.5万亿越南盾营收和7200亿越南盾净利润目标。
• 债券到期前公司的再融资能力及债务结构变化，特别是借款占比是否下降。
• 房地产市场整体政策环境及销售回暖迹象，影响公司去库存速度。
• 董事长质押股票作为债券担保的潜在风险，若股价大幅下跌可能触发追加担保要求。