VinFast完成收购Ngoc Hoi全部经济权益，间接持有河内9170公顷Global Sportia项目20%权益（VIC）

概述

VinFast在2026年第三季度完成了对Ngoc Hoi房地产投资股份公司100%经济权益的收购，从而获得河内Global Sportia大型项目20%的经济权益，Vinhomes持有该项目35%权益。该交易由Vingroup（VIC）旗下电动车业务与房地产业务交叉持股，引发市场对VinFast是否转向房地产的讨论，公司管理层已明确否认。

关键事实

• VinFast于2026年第三季度完成从Pham Nhat Vuong及两名少数股东手中收购Ngoc Hoi房地产投资股份公司100%经济权益，交易于2026年9月15日公布。
• 交易完成后，VinFast持有河内Global Sportia项目20%经济权益，Vinhomes（VHM）持有35%经济权益，项目规模约9,170公顷。
• VinFast管理层表示该投资预计从2027年起补充利润和现金流，并支持绿色出行生态系统发展，同时强调并非战略转向房地产领域。
• 2026年第二季度VinFast营收30.3万亿越南盾，环比增长33%，同比增长85%；净亏损1.4万亿越南盾，较第一季度281亿越南盾和去年同期203亿越南盾大幅收窄。
• 2026年上半年累计营收53.2万亿越南盾，同比增长63%；累计净亏损29.5万亿越南盾，低于2025年上半年的38万亿越南盾。
• 截至2026年第二季度末，Pham Nhat Vuong已累计向VinFast提供40.5万亿越南盾资金支持，剩余承诺额度约9.5万亿越南盾；VinFast对Vingroup的借款余额为17.4万亿越南盾，较年初增长67%。
• 2026年第三季度Pham Nhat Vuong通过发行不可转换优先股额外向VinFast越南公司注资20万亿越南盾，部分资金用于支付上述收购。

事件详情

据Vietcap证券在参加VinFast 2026年第二季度经营业绩发布会后发布的报告，VinFast于2026年第三季度完成了对Ngoc Hoi房地产投资股份公司的全资收购。该公司原由Vingroup董事长Pham Nhat Vuong及两名少数股东持有。交易完成后，VinFast获得河内Global Sportia项目20%的经济权益，而Vinhomes持有该项目35%的经济权益。Global Sportia项目占地约9,170公顷，是河内规模最大的城市开发项目之一。

VinFast管理层在业绩会上回应了市场关于公司是否"跨界"房地产的疑问，明确表示这不是战略转向房地产的信号，而是将该项目视为从2027年起补充利润和现金流的财务投资，同时服务于绿色出行生态系统的长期布局。公司未披露该项目开发所需资金的具体安排。上述信息来源于Vietcap证券的研究报告及VinFast于2026年9月15日公布的交易公告。

市场背景

VIC（Vingroup）在胡志明交易所HOSE上市，2026年10月22日收盘价为232,900越南盾；VHM（Vinhomes）同在HOSE上市，同日收盘价为64,000越南盾。VinFast作为Vingroup旗下电动车子公司，其财务表现与母公司及关联房地产业务的资本运作高度关联。此次交易将VIC体系内的房地产项目权益部分转移至VinFast，在越南房地产市场复苏和电动车行业竞争加剧的背景下，市场对Vingroup系内资源调配的关注度持续上升。

战略意义

从长期投资者角度看，此次交易的核心逻辑在于Vingroup体系内资本与资产的再配置。VinFast通过持有Global Sportia项目20%经济权益，在不合并项目开发负债的前提下，获得未来利润分成和现金流补充，有助于改善其长期亏损的财务结构。与此同时，Pham Nhat Vuong以20万亿越南盾优先股注资和剩余9.5万亿越南盾支持承诺，显示控股股东对VinFast的资金支持仍在延续。但需注意，VinFast第二季度毛利率为负63%，核心业务盈利能力尚未转正，房地产权益的利润贡献时点和规模仍取决于项目开发进度与越南房地产市场周期。

值得关注

• VinFast后续是否披露Global Sportia项目的开发时间表、资本需求及20%经济权益的利润确认方式。
• Vinhomes（VHM）作为持有35%权益的项目主导方，其项目推进节奏和销售去化数据。
• VinFast核心业务毛利率能否在2026年下半年收窄负值，以及净亏损收窄趋势的可持续性。
• Pham Nhat Vuong剩余9.5万亿越南盾支持承诺的后续拨付进度，以及Vingroup对VinFast借款余额的变化。
• 越南监管机构对该关联交易的信息披露要求及潜在问询。