VHM向POM提供最高1.352万亿越南盾无息资金，已拨付逾1.115万亿

概述

Vinhomes（VHM）已根据双方合作协议，向Pomina（POM）提供总额最高1.352万亿越南盾的无息营运资金，截至2026年6月30日已实际拨付逾1.115万亿越南盾。该协议是Vingroup生态系统自2025年11月公布的供应商扶持计划的落地执行，POM被纳入Vinhomes、VinFast、VinSpeed等成员的优先供应商名单。

关键事实

• Vinhomes向Pomina提供的营运资金授信总额上限为1.352万亿越南盾，约合5,408万美元。
• 截至2026年6月30日，Pomina已确认对Vinhomes的长期应付款超过1.115万亿越南盾，该科目在2026年第一季度末尚未出现。
• 资金支持为无息性质，期限两年，合同有效期至2027年12月31日。
• 参与协议的实体包括Pomina钢铁股份公司、Pomina 1钢铁厂分厂、Pomina 2钢铁股份公司及Pomina 3钢坯冶炼厂分厂。
• Pomina董事会相关决议日期为2026年1月28日，框架合同于2026年1月31日签署，但文件直至2026年9月29日才在Pomina企业门户披露，并于10月1日出现在HNX系统。
• 截至2026年6月底，Pomina对Vinhomes的短期应收款约为1,720亿越南盾，表明Vinhomes同时也在采购Pomina的钢铁产品。
• Pomina 2026年上半年净收入约1.946万亿越南盾，但仍亏损逾3,290亿越南盾，累计亏损约3.822万亿越南盾；截至6月底借款余额约5.744万亿越南盾。

事件详情

据Pomina钢铁股份公司（UPCoM: POM）公布的董事会决议及经审核的半年度合并财务报表，Vinhomes（HOSE: VHM）为Pomina集团提供用于生产经营的营运资金，最高限额为1.352万亿越南盾。资金回收将通过Vinhomes与Pomina之间的商品买卖交易或Pomina的其他收入来源，按双方协议执行。Pomina董事会决议日期为2026年1月28日，框架合同于2026年1月31日签署。

该协议是Vingroup集团（由范日旺担任董事长）2025年11月公布的计划的正式落地。当时Vingroup表示将以0%利率向Pomina提供最长两年的营运资金支持，并将这家钢铁生产商纳入Vinhomes、VinFast、VinSpeed及其他成员单位的优先供应商体系。Pomina自2026年3月起已部分重启Pomina 1和Pomina 2钢铁厂的生产，但财务负担依然沉重。

市场背景

POM在UPCoM挂牌，2026年10月3日收盘报3,100越南盾；VHM在胡志明交易所HOSE挂牌，同日收盘报67,900越南盾。POM长期处于低价股区间，累计亏损高企，股价对资金面消息较为敏感。VHM作为Vingroup旗下房地产平台，此次资金输出规模相对于其自身体量有限，但反映出集团层面以内部资金链扶持上游建材供应商的策略取向。越南钢铁行业在经历2022至2024年的需求低谷后，2026年出现部分产能重启迹象，但行业整体盈利修复仍不均衡。

战略意义

对Vingroup生态系统而言，以无息资金换取Pomina的优先供应商地位，实质上是以低成本资金锁定建筑材料供应，降低Vinhomes项目在钢材采购环节的价格与交付风险。对Pomina而言，该笔资金在商业银行信贷收紧、自身累计亏损逾3.822万亿越南盾的背景下，提供了难以从外部获得的流动性。长期投资者需注意，该安排使POM的经营恢复高度依赖Vingroup生态的采购节奏，而非市场化订单的全面回暖；同时VHM的应收关联方敞口扩大，虽金额占比有限，但需持续跟踪回收机制的实际执行。

值得关注

• Pomina 2026年第三季度及全年财报中，对Vinhomes的长期应付款余额是否继续增加，以及是否出现还款或抵消记录。
• Vinhomes与Pomina之间商品买卖交易的实际规模，即1,720亿越南盾短期应收款是否随季度放大。
• Pomina 1和Pomina 2钢铁厂产能重启的进度，以及2026年下半年亏损是否收窄。
• Vingroup旗下VinFast、VinSpeed等成员是否也向Pomina下达采购订单，验证优先供应商安排的实际覆盖范围。
• Pomina在UPCoM的持续经营能力相关信息披露，以及HNX对其延迟披露文件是否采取后续监管措施。