越南房地产半年报：利润激增351%达80万亿盾，VHM独占八成
Aveluro 本篇分析覆盖 VHM（Vinhomes），交易所为 HOSE，所属行业为 房地产。事件类型为 行业情绪，情绪为 mixed，市场影响评分为 4.0/10。来源为 CafeF - Doanh nghiệp。
关键事实
提示: 不构成投资建议。 · Aveluro 如何计算: Aveluro 结合提取的事件事实、来源可信度、股票背景和市场数据。评分是确定性研究信号，并非投资建议。
概述
据越南Guotai Haitong证券最新报告，2026年上半年越南房地产行业税后利润同比增长351%，达到近80万亿越南盾，其中Vinhomes（VHM）一家贡献了约80%的利润。然而，行业内部严重分化，非Vingroup系企业核心业务依然疲软，利润增长多依赖项目转让。
关键事实
- 2026年第二季度，房地产行业总收入约180,000亿盾，同比增长135%；税后利润46,242亿盾，同比增长291%。
- 2026年上半年累计收入361,152亿盾，税后利润约80,000亿盾，同比增长351%。
- 在统计的67家房企中，36家实现利润正增长。
- Vinhomes（VHM）上半年税后利润52,093亿盾，同比增长380%，未确认收入（backlog）约196,800亿盾。
- 剔除Vingroup系企业后，第二季度其余房企收入仅9,288亿盾，同比下降15%；利润5,002亿盾，同比增长290%。
- 非Vin系企业利润增长主要来自项目转让或撤资，如NVL、PDR、KDH、AGG等。
- 上半年市场整体供应约98,000套，实际成交约48,000套，吸收率49%，低于去年同期的62%。
事件详情
根据Guotai Haitong证券发布的报告，2026年上半年房地产行业利润大幅增长，但增长动力高度集中于Vingroup集团。Vinhomes（VHM）作为集团旗下房地产旗舰，凭借大型项目的开盘和交付，以及庞大的未确认收入储备，实现了利润的爆发式增长。
报告指出，非Vin系企业的利润增长主要来自项目转让或资本撤出，而非核心销售业务。例如，Khang Điền（KDH）核心收入下降75%，Phát Đạt（PDR）仅录得约20亿盾的房地产销售收入，而Novaland（NVL）则依靠项目交付和资本转让改善业绩。
市场背景
在胡志明交易所（HOSE）上市的VHM股价近期报68,000盾，微跌0.29%。行业整体仍处于分化状态，供应增加但购买力未跟上。据VARS数据，上半年市场吸收率降至49%，河内和胡志明市的高端产品（单价超1.2亿盾/平方米）吸收率分别仅为53%和20%，显示高端市场承压。
战略意义
对于长期投资者而言，当前房地产行业的利润增长主要由VHM等头部企业驱动，而多数中小房企仍面临核心业务疲软和现金流压力。VHM的强劲表现得益于其庞大的土地储备和项目执行能力，但行业整体复苏尚需时日。投资者应关注非Vin系企业能否通过项目转让实现转型，以及核心销售业务何时真正回暖。
值得关注
- VHM下半年的项目交付进度和新增预售情况，能否维持利润增长势头。
- 非Vin系企业（如NVL、PDR、KDH）的核心业务收入是否出现实质性改善。
- 越南央行利率政策及信贷投放对房地产购买力的影响。
- 河内和胡志明市高端公寓市场的库存消化情况。
- 行业整体吸收率能否回升至60%以上，以确认需求复苏。