越南股市升级临近，VHM等股票迎外资流入拐点？

概述

越南股市即将于9月21日被FTSE Russell正式纳入新兴市场指数，预计在基准情景下吸引约22.8亿美元被动资金。然而，外资自年初以来累计净卖出约93.6万亿越南盾，尽管8月卖压已显著缓解。VHM等部分个股在近期调整中逆势获得外资净买入，成为市场关注焦点。

关键事实

• FTSE Russell将于2026年9月21日正式将越南股市从前沿市场升级为次级新兴市场。
• SSI Research预测，基准情景下被动资金总流入约22.8亿美元，其中2026年9月首期仅约2.28亿美元（占比10%），剩余约20.5亿美元将在2027年3月、6月和9月分批到位。
• 乐观情景下，若越南在FTSE新兴全指权重升至0.95%，被动资金规模可达44.5亿美元。
• 外资年初至8月底累计净卖出约93.6万亿越南盾，但8月单月净卖出降至1.4万亿越南盾，环比下降88.6%，为近5个月最低。
• 8月外资总卖出额环比减少22%至41.7万亿越南盾，总买入额约40.4万亿越南盾，卖压减轻是净卖出收窄的主因。
• MBS证券数据显示，最近一周外资净卖出1.446万亿越南盾，但结构分化：净买入VHM、MCH、FPT，净卖出VCB、HPG、DXG。
• 8月市场日均成交额约18.7万亿越南盾，低于前8个月均值26.9万亿越南盾和2025年全年的28.9万亿越南盾。

事件详情

据SSI Research发布的数据，越南股市升级带来的被动资金将分阶段流入。FTSE Russell于9月21日正式生效升级决定，但跟踪新兴市场指数的ETF仅会在2026年9月进行首期配置，约占总规模的10%，即2.28亿美元。剩余约20.5亿美元将在2027年分三次完成配置。与此同时，当前跟踪前沿市场指数的ETF需在升级生效前完成投资组合调整，可能卖出越南股票，形成“卖一次、买多批”的技术性格局。

MBS证券在近期报告中指出，外资资金在升级前已出现明显分化。Vinhomes（VHM）等房地产和科技类个股获得逆势净买入，而银行和钢铁板块的部分股票则遭净卖出。MBS分析师提醒，升级前资金错位是正常现象，但投资者需注意，新兴市场资金的流入并非在升级日一次性完成，短期市场仍可能面临技术性供给压力。

市场背景

在胡志明交易所（HOSE）上市的VHM最新收盘价为73,100越南盾（2026年9月10日），FPT收盘于74,500越南盾，MCH收盘于142,000越南盾，VCB收盘于59,000越南盾。越南股市在2026年经历外资持续流出，但8月卖压明显减轻，市场流动性同步下降，显示抛售动力减弱而非需求强劲。房地产板块中，VHM凭借逆势净买入成为外资关注对象，而钢铁和银行板块仍面临资金流出压力。

战略意义

对于长期投资者而言，越南股市升级至新兴市场是结构性利好，但资金流入的节奏比总量更关键。首期仅10%的配置意味着2026年剩余时间内主动型基金可能保持观望，而被动型基金的实际买入要到2027年才全面展开。在此期间，国内资金需承接前沿市场ETF退出的技术性抛压。VHM作为外资净买入标的，反映了部分资金对房地产板块估值修复的预期，但板块整体仍受制于信贷政策和项目审批进度。投资者应更关注2027年三批资金到位前的市场承接能力，而非升级当日的短期波动。

值得关注

• 2026年9月21日FTSE Russell升级正式生效后，前沿市场ETF的卖出规模和节奏。
• 2026年9月首期2.28亿美元被动资金是否如期到位，以及跟踪新兴市场指数的ETF建仓速度。
• 2027年3月、6月和9月三批资金的实际流入规模，是否接近基准情景的20.5亿美元。
• 外资对VHM、MCH、FPT的净买入趋势能否延续，以及VCB、HPG、DXG的净卖出是否收窄。
• 越南国内资金（散户和机构）能否有效承接升级前后的技术性抛压，市场日均成交额是否回升至25万亿越南盾以上。