Vinhomes向Pomina提供1.352万亿越南盾无息资金支持，POM累计亏损仍达3.822万亿盾

概述

Vinhomes（VHM）与Pomina（POM）签署框架合作协议，向后者提供最高1.352万亿越南盾的无息流动资金支持，期限至2027年底。该笔资金以钢材采购方式回收，使Vinhomes成为Pomina的重要客户与债权人，对UPCOM上市的POM而言构成阶段性流动性支撑。

关键事实

• 2026年1月31日，Pomina及旗下Pomina 1钢厂、Pomina 2钢铁公司、Pomina 3钢坯冶炼厂与Vinhomes签署第3101/2026/HĐK/VHM-POMINA号框架合作协议。
• 流动资金支持上限为1.352万亿越南盾（约合5408万美元），两年内不计利息。
• 截至2026年6月30日，Pomina对Vinhomes的长期应付款超过1.115万亿越南盾，该科目在第一季度末尚未出现。
• 同期Pomina对Vinhomes的短期应收款约1720亿越南盾，第一季度末“应收Vin”科目曾记录超过2020亿越南盾。
• 2026年上半年Pomina净亏损超过3290亿越南盾，累计亏损约3.822万亿盾。
• 协议有效期至2027年12月31日，资金回收通过Vinhomes与Pomina之间的商品买卖或其他约定来源完成。
• 合同签署于1月底，但Pomina直至近期才对外披露。

事件详情

据Pomina（CTCP Thép Pomina）公布的经审计2026年上半年财务报告，该公司与Vinhomes（CTCP Vinhomes）于2026年1月31日签署框架合作协议，由Vinhomes向Pomina集团旗下四家实体提供生产与经营所需的流动资金。协议总限额为1.352万亿越南盾，不计利息，期限两年，至2027年12月31日到期。资金回收方式为Vinhomes与Pomina之间的钢材买卖交易，或协议约定的其他Pomina收入来源。

Pomina在财报附注中披露，截至2026年6月30日，公司对Vinhomes的长期应付款超过1.115万亿越南盾，而该笔债务在第一季度末尚未出现。反向科目方面，Pomina对Vinhomes的短期应收款约1720亿越南盾。合同签署已近八个月，Pomina直至近期才履行信息披露义务。

市场背景

Pomina在UPCOM上市，代码POM，2026年9月27日收盘报3400越南盾。该公司曾于2009至2010年间占据越南钢铁市场近30%份额，与和发集团（Hòa Phát）形成直接竞争，此后市场份额持续萎缩并陷入亏损。Vinhomes在胡志明交易所HOSE上市，代码VHM，2026年10月2日收盘报68,000越南盾，当日下跌1.02%，成交量826,100股。越南钢铁行业近年受房地产周期与建筑需求波动影响，中小企业资金链压力尤为突出，而Vingroup生态系统通过钢材采购与资金支持介入上游供应商，属于其供应链整合的延伸动作。

战略意义

对Vinhomes而言，该协议以无息资金换取钢材供应保障，在建筑钢材采购端锁定价格与供应稳定性，同时将资金支持转化为对Pomina的债权与采购关系，降低自身供应链中断风险。对Pomina而言，1.352万亿越南盾的无息资金可缓解短期偿债与运营资金压力，但公司上半年仍净亏损逾3290亿盾、累计亏损约3.822万亿盾，说明资金注入尚未触及盈利结构问题。长期投资者需区分流动性改善与经营基本面修复：前者可延缓债务违约风险，后者取决于钢铁需求回暖、产能利用率提升及Pomina自身成本控制能力。Vingroup生态的采购承诺能否转化为稳定订单量，是判断该协议实际价值的关键变量。

值得关注

• Pomina后续季度财报中对Vinhomes应付款项的变动，以及是否出现新的资金提取。
• Vinhomes与Pomina之间钢材交易的实际规模与定价条款，是否在关联交易披露中进一步明确。
• Pomina累计亏损是否在2026年下半年收窄，以及其银行贷款余额与到期结构变化。
• 越南建筑钢材价格与房地产开工数据，直接影响Pomina产能利用率与Vinhomes采购需求。
• Pomina在UPCOM的股价与流动性表现，以及是否触发信息披露或合规方面的进一步监管关注。