POM获VHM逾1.3万亿越南盾免息资金重启钢厂，上半年仍净亏3290亿盾
Aveluro 本篇分析覆盖 POM，交易所为 UPCOM，所属行业为 基础资源。事件类型为 业绩低于预期，情绪为 negative，市场影响评分为 7.0/10。该新闻被归类为负面催化因素，Aveluro 将其作为风险信号纳入本股票的新闻覆盖。来源为 CafeF - Doanh nghiệp。
关键事实
提示: 不构成投资建议。 · Aveluro 如何计算: Aveluro 结合提取的事件事实、来源可信度、股票背景和市场数据。评分是确定性研究信号，并非投资建议。
概述
Pomina（POM，UPCOM上市）在获得Vinhomes（VHM，胡志明交易所HOSE上市）最高1.352万亿越南盾的免息流动资金支持后，已重启部分钢厂，但2026年上半年仍录得逾3290亿越南盾净亏损。该事件反映越南钢铁行业需求疲弱背景下，房企与建材企业之间以供应链为纽带的资金救助模式正在成形。
关键事实
- 2026年1月31日，Vinhomes与Pomina Group旗下Pomina、Pomina 1号钢厂分厂、Pomina 2钢铁股份公司及Pomina 3号炼钢分厂签署合作与支持框架合同，资金上限1.352万亿越南盾。
- 该笔资金在两年内不计利息，合同有效期至2027年12月31日，通过货物买卖或其他约定来源回收。
- 截至2026年6月30日，Pomina对Vinhomes的长期应付款超过1.115万亿越南盾，而第一季度末尚无该科目。
- 同期Pomina对Vinhomes的短期应收款约1720亿越南盾，第一季度末“应收Vin”科目为逾2020亿越南盾。
- 自2026年3月起，Pomina 1与Pomina 2钢厂复产，带动净收入同比增加4540亿越南盾、毛利增加600亿越南盾；Pomina 3号炼钢分厂预计下半年重启。
- 2026年上半年净亏损逾3290亿越南盾，累计亏损约3.822万亿越南盾；期末借款总额约5.744万亿越南盾，其中短期借款逾5.097万亿越南盾、长期借款约6470亿越南盾。
- 审计机构AFC Vietnam在半年报审阅中继续就持续经营能力出具保留意见。
事件详情
据Pomina（CTCP Thép Pomina）2026年半年度已审阅合并财务报表，公司与Vinhomes（CTCP Vinhomes）之间的财务关系在上半年出现多项重大科目。财务报表附注显示，相关应付款源于Vinhomes于2026年1月31日与Pomina Group旗下四家主体签署的合作与支持框架合同，资金用途为补充流动资金及支付供应商货款。
Pomina方面表示，自2026年3月起，Pomina 1号钢厂与Pomina 2号钢厂的生产线已恢复运行，Pomina 3号炼钢分厂正在完成技术条件以在下半年重启炼钢炉。公司短期应收款同时被用作部分商业银行贷款的担保资产。审计机构AFC Vietnam的保留意见仍指向公司持续经营能力的不确定性。
市场背景
POM在UPCOM挂牌，2026年9月6日收盘报3600越南盾；VHM在胡志明交易所HOSE上市，2026年9月10日收盘报71,000越南盾，当日下跌1.25%，成交1075.8万股。越南钢铁板块近年受建筑需求放缓与价格竞争加剧影响，多家钢厂产能利用率偏低；与此同时，Vingroup系企业通过供应链采购与资金支持介入建材领域，成为南部钢铁市场的重要变量。
战略意义
对长期投资者而言，该框架合同的核心并非单纯的财务救助，而是以“资金换供应”的方式将Pomina产能纳入Vinhomes的建材采购体系：免息资金降低了Pomina的财务成本，Vinhomes则获得稳定的钢材供应来源与债权回收路径。但这一结构也使POM的信用状况与Vingroup系房地产项目的开工节奏高度绑定，若下游需求或Vinhomes自身资金安排发生变化，Pomina的复产进度与偿债能力将同步承压。累计亏损接近3.822万亿越南盾、借款总额约5.744万亿越南盾的资产负债表，意味着公司仍需依赖外部支持才能维持运营。
值得关注
- Pomina 3号炼钢分厂炼钢炉是否在2026年下半年如期重启，以及复产后的产能利用率数据。
- Vinhomes与Pomina之间货物买卖的实际规模，即1.352万亿越南盾支持资金通过采购回收的进度。
- 2026年第三季度及全年财报中净亏损是否收窄，累计亏损是否继续扩大。
- AFC Vietnam在下一期审计或审阅报告中是否撤销持续经营相关的保留意见。
- POM在UPCOM的股价与流动性变化，以及公司是否披露新的融资或债务重组安排。