POM Pomina钢铁2026上半年净亏3291亿越南盾，Vinhomes提供1.115万亿越南盾无息资金支持

概述

Pomina钢铁（POM）于2026年9月发布经审计的半年度财务报告，显示上半年净亏损3291亿越南盾，累计亏损扩大至38215亿越南盾，股东权益为负9600亿越南盾。公司同期获得Vinhomes超过1.115万亿越南盾的无息流动资金支持，但审计师继续对其持续经营能力提出质疑。

关键事实

• POM在2026年上半年录得净亏损3291亿越南盾，较2025年同期亏损3820亿越南盾收窄约13.8%。
• 上半年净收入达19458亿越南盾，同比增长约30.5%；毛利约1689亿越南盾，同比增长55%。
• 截至2026年6月30日，累计亏损达38215亿越南盾，期初为34920亿越南盾；股东权益为负9600亿越南盾。
• Vinhomes依据2026年1月31日签署的框架合作协议，向Pomina集团提供最高限额13520亿越南盾的无息流动资金支持，期限2年，合同有效期至2027年12月31日。截至6月30日，POM已确认来自Vinhomes的长期应付款超过11150亿越南盾。
• 短期借款和债务降至50970亿越南盾，较年初减少10280亿越南盾（约17%）；长期债务从约100亿越南盾激增至17620亿越南盾。
• 经营活动现金流为正约5060亿越南盾，为2025年同期的4.3倍。
• 审计师对截至2026年6月30日的净亏损和累计亏损出具除外意见，指出短期负债超出短期资产近59780亿越南盾，可能引发持续经营重大不确定性。

事件详情

Pomina钢铁（POM）在UPCOM交易所上市，于2026年9月初公布经审计的2026年上半年财务报告。报告显示，公司上半年净收入为19458亿越南盾，同比增长30.5%，但财务费用高达3496亿越南盾，其中利息费用为3446亿越南盾，最终导致净亏损3291亿越南盾。尽管亏损同比收窄，但累计亏损已从期初的34920亿越南盾扩大至38215亿越南盾，股东权益进一步降至负9600亿越南盾。

根据财报附注，Pomina集团与Vinhomes于2026年1月31日签署框架合作协议，由Vinhomes向Pomina集团提供无息流动资金支持，最高限额为13520亿越南盾，用于补充营运资金和支付供应商款项。该支持不计利息，期限2年，合同有效期至2027年12月31日，资金回收通过货物买卖或其他约定方式进行。截至6月30日，POM已确认来自Vinhomes的长期应付款超过11150亿越南盾，同时录得约1720亿越南盾的短期应收款。该安排源于Pomina与Vingroup集团2025年底签署的协议，Vingroup通过VinMetal以0%利率向Pomina提供最长2年的流动资金支持，并选择Pomina作为其生态系统的优先供应商。

市场背景

POM在UPCOM交易所的最新收盘价为3600越南盾（2026年9月6日）。越南钢铁板块在2026年面临国内建筑需求疲软和出口竞争加剧的双重压力，多家钢铁企业利润率承压。POM的营收增长主要来自Vingroup生态内的关联交易，而非市场化需求的全面复苏。与此同时，公司资不抵债的财务状况使其在UPCOM市场的流动性持续低迷，股价长期处于面值以下。

战略意义

POM当前的核心战略逻辑是依托Vingroup生态的供应链绑定来换取生存空间。Vinhomes的无息资金支持实质上是以应付账款形式存在的供应链融资，其回收依赖于Pomina持续向Vingroup体系供货。这一安排使POM在2027年底前获得喘息窗口，但并未解决其根本性的资本结构问题：股东权益为负、累计亏损超过注册资本、利息负担侵蚀全部毛利。若Vingroup生态的钢材采购量无法支撑POM的产能利用率提升，或POM无法在2027年前完成实质性资本重组，则无息支持到期后公司将面临更大的流动性缺口。

值得关注

• POM与Vinhomes框架协议项下实际发生的交易金额和供货进度，以及2026年下半年是否出现新的关联交易披露。
• 公司是否在2026年年度报告中提出可行的资本重组或债务重组方案，以回应审计师的持续经营质疑。
• Vingroup生态内VinMetal的钢材采购策略变化，以及POM作为优先供应商的份额是否被其他钢企替代。
• POM在UPCOM的股价和成交量变化，以及是否触发信息披露或交易限制等监管措施。
• 2026年全年业绩能否延续亏损收窄趋势，经营活动现金流能否持续为正。