SSI领跌：越南证券业Q3利润骤降42.9%，券商板块承压
Aveluro 本篇分析覆盖 SSI，交易所为 HOSE，所属行业为 金融服务。事件类型为 行业情绪，情绪为 negative，市场影响评分为 4.0/10。该新闻被归类为负面催化因素，Aveluro 将其作为风险信号纳入本股票的新闻覆盖。来源为 CafeF - Thị trường chứng khoán。
关键事实
提示: 不构成投资建议。 · Aveluro 如何计算: Aveluro 结合提取的事件事实、来源可信度、股票背景和市场数据。评分是确定性研究信号，并非投资建议。
概述
据SHS证券公司行业报告，2026年第三季度越南证券行业税后利润同比大幅下降42.9%，经纪和自营业务明显走弱，而保证金贷款虽仍是最大利润来源但增速放缓。该数据对以SSI为代表的上市券商股构成情绪压力，反映市场流动性降温背景下行业盈利能力的整体下滑。
关键事实
- 2026年Q3证券行业总收入约35.1万亿越南盾，同比下降5.3%，环比基本持平。
- 税后利润约8.6万亿越南盾，同比下降42.9%，环比下降30.4%；净利润率降至24%，为7个季度最低。
- 经纪业务收入超3.2万亿越南盾，同比下降56%；自营业务毛利下降超49%。
- 前9个月行业收入同比增长22.9%至101.665万亿越南盾，但税后利润下降3%至28.638万亿越南盾，利润率从35.7%收窄至28.2%。
- 保证金贷款余额达约448万亿越南盾，同比增长21.9%，环比仅增1.2%；SSI以38.1万亿越南盾位列第三，次于TCBS和VPBankS。
- 保证金贷款平均利率11.3%，资金成本7.2%，利差收窄至4.1%。
事件详情
西贡-河内证券公司（SHS）发布的行业报告汇总了80家上市券商中78家的财务数据。报告显示，2026年第三季度证券行业总收入约35.1万亿越南盾，同比下降5.3%；税后利润约8.6万亿越南盾，同比骤降42.9%。经纪业务收入同比下降56%，自营业务毛利下降49%，成为利润下滑的主要拖累。SHS将经纪业务疲软归因于市场份额竞争加剧和佣金费率上升，同时市场流动性降温。
保证金贷款业务继续成为行业最大利润贡献者，前9个月相关收入达36.2万亿越南盾，同比增长54.1%，毛利23.4万亿越南盾，占行业总毛利的45%。截至2026年9月末，全行业保证金贷款余额约448万亿越南盾，同比增长21.9%，但环比仅增1.2%，显示增长动能减弱。SSI的保证金贷款余额为38.1万亿越南盾，市场份额约8.5%，位列行业第三。
市场背景
SSI在胡志明交易所（HOSE）上市，是越南市值最大的券商股之一。11月2日SSI收盘报19,000越南盾，下跌2.07%，成交1724万股；SHS在河内交易所（HNX）11月1日收盘报12,200越南盾。证券板块近期整体承压，与越南股市流动性下降、交易活跃度放缓的趋势一致。行业利润率收窄和保证金贷款增速放缓可能继续压制券商股估值。
战略意义
证券行业利润结构正从交易驱动型（经纪、自营）向利息收入驱动型（保证金贷款、IB）转移。SSI作为头部券商，保证金贷款规模居前，但利差收窄至4.1%意味着利息收入的增长空间受限。长期投资者需关注券商在财富管理、投行等稳定收入领域的布局进展，以及市场流动性回升的节奏。若流动性持续低迷，行业利润率可能进一步承压，龙头券商凭借规模优势或更具防御性。
值得关注
- 越南股市日均成交额能否回升，直接影响经纪业务收入和保证金贷款需求。
- SSI等头部券商下一季度保证金贷款余额增速及利差变化。
- 券商自营组合中FVTPL资产（全行业244.6万亿越南盾）的估值波动对利润的冲击。
- 监管层对保证金贷款和券商资本充足率的政策动向。
- SHS后续行业报告的更新数据，以验证利润率是否触底。