HSG莲花集团2025-2026财年净利润下降15%至6230亿越南盾，利息费用激增130%

概述

莲花集团（Hoa Sen Group，股票代码HSG）公布2025-2026财年（截至9月30日）业绩，营收超38.65万亿越南盾，同比增长约4%，但税后净利润下降15%至6230亿越南盾。利息费用激增近130%是利润下滑的主要原因，尽管业绩仍超出管理层年初设定的保守目标。

关键事实

• HSG 2025-2026财年营收超过38.65万亿越南盾，同比增长约4%，但销量同比下降。
• 税后净利润6230亿越南盾，同比下降15%，折合月均净利润约520亿越南盾。
• 利息费用激增近130%至4200亿越南盾，是利润下滑的核心原因。
• 毛利率小幅提升至12.6%，得益于销售价格改善。
• 业绩超出管理层年初设定的两个目标方案：低方案营收35万亿越南盾、利润5000亿越南盾；高方案营收37万亿越南盾、利润6000亿越南盾。
• 截至9月底总资产近22.8万亿越南盾，较年初增加近4万亿越南盾；负债从约7.6万亿越南盾升至近10.8万亿越南盾。
• 董事长黎福武（Lê Phước Vũ）表示，当前产能稳定在每年180万至200万吨，是身后竞争对手的2至3倍。

事件详情

根据莲花集团合并财务报表，2025-2026财年（截至9月30日）营收超过38.65万亿越南盾，同比增长约4%，尽管销量较上年同期下降。销售价格改善推动毛利率小幅上升至12.6%。合并报表中波动最大的项目之一是利息费用，激增近130%至4200亿越南盾，成为税后净利润下降15%至6230亿越南盾的主要原因。

董事长黎福武（Lê Phước Vũ）表示，镀锌钢仍是公司短期内的支柱业务，当前产能稳定在每年180万至200万吨，是身后竞争对手的2至3倍，预计未来几年仍可引领市场。但他同时指出，该行业的增长空间已经见顶。管理层还表示，本财年出口活动面临保护主义趋势、贸易防御措施和国际竞争加剧等多重挑战；国内建材需求因公共投资有所改善，但竞争压力也显著上升，国内供应过剩、原材料价格和利率居高不下继续对生产经营构成压力。

市场背景

HSG在胡志明交易所（HOSE）上市，11月1日收盘价为10,850越南盾。越南钢铁板块近期面临国内供应过剩和出口壁垒的双重压力，Techcom Securities分析团队在10月报告中指出，莲花集团正将重心转向国内市场以弥补出口萎缩，并预测2026-2027财年营收和税后净利润将几乎持平。越南股市整体在公共投资加速和利率高企的环境下呈现分化走势，建材类股票受政策预期支撑但盈利弹性有限。

战略意义

莲花集团业绩超管理层保守目标，显示其在行业逆风中仍具备一定的成本控制和定价能力，但利息费用激增130%暴露了高负债扩张的财务脆弱性——负债从7.6万亿越南盾升至近10.8万亿越南盾，在利率高企环境下将持续侵蚀利润。董事长明确承认钢铁行业增长空间见顶，意味着HSG的长期投资逻辑需从规模扩张转向现金流质量和资产负债表修复。出口保护主义与国内竞争加剧的双重挤压下，公司转向内需市场的策略能否抵消出口萎缩，将决定其盈利中枢能否企稳。

值得关注

• 2026-2027财年利率走势及公司负债规模变化，利息费用能否回落。
• 国内公共投资落地进度对建材需求的实际拉动效果。
• 出口市场贸易防御措施的演变，尤其是主要出口目的国的关税政策。
• 公司是否披露新的产能扩张或业务多元化计划，以应对行业增长见顶。
• 下一财年管理层业绩目标与Techcom Securities持平预测之间的偏差。