HPG钢铁股：长期供应过剩风险需关注，短期价格回升支撑利润

概述

Mirae Asset证券发布钢铁行业更新报告，指出短期价格回升但长期供应过剩风险，以及出口因美国关税和欧盟配额受限。HPG（HOSE：HPG）作为行业龙头，受益于Dung Quat 2项目产能提升，但出口前景不佳。

关键事实

• Mirae Asset报告强调，HRC、建筑钢材和镀锌板价格自2025年第一季度末开始明显回升。
• 短期价格受原材料成本推动，而非需求驱动；原材料价格上涨支撑钢价。
• HPG的HRC产能因Dung Quat 2投产，2025年达到500万吨，2026年预计利用率从59%升至73%，产量达630万吨，同比增长25%。
• 美国对钢铁征收25%的232条款关税，几乎消除了越南钢铁的价格优势。
• 欧盟收紧配额、提高配额外关税、实施CBAM及更严格的原产地规则，越南出口配额较2025年减半。
• HPG的利润增长主要来自替代进口，而非出口，因国内需求预计持平或小幅下降。
• 2026年上半年，库存周期和售价与原材料成本价差扩大预计支撑利润率。

事件详情

Mirae Asset证券在2026年4月24日发布的报告中更新了越南钢铁行业展望。报告指出，HRC、建筑钢材和镀锌板价格自2025年第一季度末开始明显回升，但短期价格更多受原材料成本推动，而非需求。HPG作为综合钢铁生产商，受益于Dung Quat 2产能释放，2026年产量预计增长25%。然而，出口市场面临严峻挑战：美国232条款关税使对美出口几乎不可行；欧盟配额减半及CBAM实施进一步限制出口空间。报告认为，HPG的增长将主要来自替代进口，而非出口。

市场背景

HPG股价近期报28,000越南盾，下跌1.75%，成交量约2750万股。钢铁板块整体受制于国内供应过剩预期和出口阻力。越南钢铁行业面临新项目投产带来的长期供应压力，而全球贸易保护主义加剧，尤其是美国和欧盟的贸易壁垒，削弱了出口增长潜力。HPG作为胡志明交易所（HOSE）上市的最大钢铁企业，其表现与国内基建和制造业需求密切相关。

战略意义

长期来看，HPG的战略优势在于其一体化生产模式和产能扩张。Dung Quat 2项目使HPG能够替代进口HRC，巩固国内市场份额。然而，出口前景受限意味着公司必须依赖国内需求增长来消化新增产能。若国内需求未能同步增长，供应过剩可能压缩利润空间。投资者需关注HPG能否通过成本优势和规模效应维持利润率，以及贸易政策变化对出口的潜在影响。

值得关注

• 国内钢铁需求数据，尤其是建筑和制造业领域，以验证需求是否足以吸收新增产能。
• 美国232条款关税及欧盟配额政策的后续调整，是否可能为越南钢铁出口打开空间。
• HPG的季度产量和利润率报告，特别是Dung Quat 2的产能利用率和成本控制情况。
• 原材料（铁矿石、焦煤）价格走势，因其对HPG利润有直接影响。
• 越南国内其他钢铁项目（如Formosa、和发新项目）的进展，评估供应过剩风险。