越南券商Q1利润创4季新低，EVS亏损1.5万亿盾，自营交易成双刃剑

概述

2026年第一季度，越南40家证券公司总利润约7600亿越南盾，创下近四个季度最低水平。其中17家公司亏损或利润同比下降，主要归因于自营交易损失和margin贷款利差收窄。EVS亏损1575亿盾，VDS亏损242亿盾，SBS亏损52亿盾，凸显行业盈利压力。

关键事实

• 40家券商Q1总利润约7600亿越南盾，为近4个季度最低。
• 17家券商亏损或利润同比下滑，EVS亏损1575亿盾，VDS亏损242亿盾，SBS亏损52亿盾。
• EVS因对NVB股票计提拨备导致亏损，该股票实为从坏账收回的抵押资产。
• VIX利润同比下降超60%，CTS利润下降超30%。
• SHS计划将自营交易收入占比从52-55%降至约35%，转向margin贷款和投行业务。
• TCBS总经理Nguyen Thi Thu Hien表示，尽管margin贷款余额创新高，但净息差（NIM）因利率上升而收窄。
• 行业竞争加剧，券商通过自营交易提升ROE，但市场波动导致风险暴露。

事件详情

根据Tuổi Trẻ Online统计，40家越南券商2026年第一季度总利润约7600亿越南盾，为近四个季度最低。尽管同比仍增长，但整体表现反映市场开局不利。约17家公司亏损或利润下滑，其中EVS亏损1575亿盾，VDS亏损242亿盾，SBS亏损52亿盾。多数公司解释亏损源于自营交易活动。EVS特别指出，对NVB股票的拨备计提是主因，该股票实际是从坏账中收回的抵押资产。

在经纪和margin贷款竞争激烈的背景下，许多券商加大自营交易以改善ROE。然而，市场波动（尤其是中东地缘政治影响）导致投资组合受损，迫使公司计提拨备。ABS投资银行总监Nguyen The Minh将自营交易形容为“双刃剑”。专注于经纪和margin贷款的券商受影响较小，而加大金融投资的单位面临更大风险。

市场背景

越南券商板块近期承压，胡志明交易所（HOSE）上市券商如VDS、VIX等股价表现疲软。VDS在4月10日收盘价为15,000越南盾，微跌0.33%；VIX收盘18,000越南盾，微涨0.28%，但成交量巨大（4833万股）。行业整体利润下滑与越南股市第一季度波动相关，地缘政治风险及利率上升压制市场情绪。margin贷款余额虽创新高，但利差收窄侵蚀盈利，反映行业竞争加剧。

战略意义

长期投资者需关注券商自营交易敞口及风险管理能力。自营交易在牛市中可提升收益，但在波动市中易导致亏损，如EVS因单一股票拨备而巨亏。SHS主动降低自营占比、转向margin贷款和投行的策略，可能成为行业趋势。同时，margin贷款利差收窄表明利率敏感性和客户结构变化（大客户要求优惠利率）将影响核心业务盈利。券商需平衡增长与风险，优化资产配置。

值得关注

• EVS后续是否继续对NVB股票计提拨备，以及坏账回收进展。
• SHS自营交易占比调整的执行情况及其对利润的影响。
• TCBS等大型券商margin贷款NIM变化趋势，以及利率走向。
• 越南股市第二季度表现，尤其是地缘政治风险是否缓解。
• 监管层是否出台措施规范券商自营交易或margin贷款业务。