DPG调整越南平阳度假综合体项目：面积缩减至178公顷，总投资降至3,000亿越南盾

概述

达芳集团（DPG，胡志明交易所HOSE上市）近日通过决议，调整其位于越南中部的平阳度假综合体项目投资方案，将项目总面积从199公顷缩减至178公顷以上，总投资从4,647亿越南盾降至3,000亿越南盾。此次调整涉及项目功能重新定位与投资节奏放缓，对关注越南房地产与建筑板块的投资者具有参考意义。

关键事实

• 项目总面积由199公顷调整为178公顷以上，其中项目内用地172.19公顷，项目外用地5.92公顷。
• 总投资从4,647亿越南盾降至3,000亿越南盾，降幅约35.4%。
• 资金结构为达芳集团自有资金450亿越南盾，信贷资金2,550亿越南盾。
• 项目包含5个分区：高尔夫球场86.32公顷、高尔夫景观度假区27.62公顷、商业旅游服务综合体28.07公顷、滨海高端度假区12.67公顷、地方农业体验区17.51公顷。
• 建设进度调整为自国家交付或出租土地之日起不超过60个月，前期手续阶段延续至2027年第四季度。
• 2026年2月，达芳集团以每股36,000越南盾完成近1,780万股私募发行，募资超过640亿越南盾，其中逾115亿越南盾计划用于对CTCP Kính（玻璃股份公司）出资。
• 项目原投资主张批文为2017年3月24日签发的第958/QĐ-UBND号决定，本次调整后项目位于岘港市升安县（原广南省升平县）。

事件详情

达芳集团（CTCP Tập đoàn Đạt Phương）董事会通过了关于调整平阳度假综合体项目部分投资内容的决议。该项目最初于2017年3月24日获得广南省人民委员会第958/QĐ-UBND号投资主张决定，原定位为集度假、娱乐及综合商业服务于一体的综合体。根据最新调整，项目更名为平阳度假服务综合体，功能分区包括18洞国际标准高尔夫球场、高尔夫景观旅游别墅与酒店、旅游商业服务综合体、滨海度假区及地方农业体验区。

尽管新增了多个功能分区，项目总用地规模仍被压缩。项目内用地172.19公顷，分为五个分区；项目外用地5.92公顷，包括集中公墓区、文物保护区和穿越项目的青年路（ĐT.613）交通用地。项目施工与投产时间调整为自土地交付之日起不超过60个月，前期投资手续、征地拆迁、土地、消防及建设等程序将持续至2027年第四季度。在1/500详细建设规划获批后，公司将按法律规定继续办理与各分区边界和用地面积挂钩的分期投资进度调整手续。

市场背景

达芳集团在胡志明交易所（HOSE）上市，主营业务涵盖建筑与材料，同时涉足房地产开发。DPG最新收盘价为25,900越南盾（2026年10月4日）。此次项目调整正值越南房地产行业经历信贷收紧与法律手续清理阶段，多家开发商选择缩减项目规模或延长开发周期以匹配资金能力。平阳度假综合体项目位于越南中部沿海旅游带，该区域近年吸引大量度假地产投资，但部分项目因土地交付与规划审批延迟而进展缓慢。

战略意义

项目总投资缩减至3,000亿越南盾，其中信贷资金占比高达85%，意味着达芳集团在该项目上的自有资金压力相对有限，但杠杆水平较高。缩减面积与放缓进度有助于公司在当前融资环境下控制风险敞口，避免一次性大规模资本支出。从竞争格局看，中部沿海度假地产竞争激烈，项目定位从综合娱乐商业转向以高尔夫为核心的度假服务，或意在差异化竞争并降低运营复杂度。长期投资者需关注信贷资金到位条件及项目分期开发能否产生稳定现金流。

值得关注

• 1/500详细建设规划审批时间及项目土地交付进度，这是后续施工启动的前提。
• 2,550亿越南盾信贷资金的实际到位情况与融资成本，可能影响项目财务可行性。
• 达芳集团2026年剩余时间的经营现金流与资产负债率变化，以评估其同时推进建筑主业与地产项目的资金能力。
• 中部沿海度假地产市场的吸收率与房价走势，尤其是高尔夫景观别墅与滨海度假产品的销售表现。
• 公司对CTCP Kính的115亿越南盾出资进展及其对合并报表的影响。