BSR前三季税后利润近24.9万亿越南盾 同比增11.6倍创纪录

概述

越南炼化与成品油企业陆续披露2026年第三季度及前九个月财报，越南炼油化工总公司（BSR）以近24.9万亿越南盾的九个月税后利润领跑，越南国家石油集团（Petrolimex）与越南石油总公司（PVOIL）利润亦显著增长。该组数据反映布伦特原油价格上行与炼油价差改善对越南上市能源股盈利的直接影响。

关键事实

• BSR第三季度净收入近59.6万亿越南盾，同比增长69%；税后利润近9万亿越南盾，约为去年同期的10倍，创公司单季利润最高纪录。
• BSR前九个月净收入超过164.2万亿越南盾，同比增长58%；税后利润超过24.9万亿越南盾，约为去年同期的11.6倍。
• 第三季度布伦特原油均价约97美元/桶，较去年同期高出近28美元/桶，成品油与原油价差改善是利润增长主因。
• Petrolimex第三季度净收入近138.5万亿越南盾，同比增长66%；税后利润超过1.36万亿越南盾，增长93%。前九个月税后利润超过3.75万亿越南盾，增长60%。
• PVOIL第三季度净收入超过90.4万亿越南盾，同比增长176%；税后利润近7740亿越南盾，为去年同期的5.6倍，创单季新高。前九个月税后利润近1.27万亿越南盾，增长243%，已超额完成全年利润目标的94%。
• COMECO前九个月收入超过3.7万亿越南盾，同比增长38%；税后利润近320亿越南盾，增长163%。
• 财报同时显示，即便对大型成品油批发企业而言，现金流与营运资金压力依然存在。

事件详情

据各公司最新披露的合并财务报表，BSR（管理并运营榕桔炼油厂）第三季度销售成本仅增长约46%，低于收入增速，推动毛利润接近9.65万亿越南盾。BSR将利润增长归因于原油价格及炼油产品与原料价差的同比改善。Petrolimex前九个月经营利润超过4.64万亿越南盾，增长69%，毛利润近18.6万亿越南盾，增长约38%，以超过373万亿越南盾的收入规模位居该组企业之首。

PVOIL在第二季度亏损超过950亿越南盾后实现反转，第三季度税后利润创单季新高。公司前九个月收入接近227万亿越南盾，同比增长115%，收入与利润分别超过年度计划的51%和94%。分销与零售环节的COMECO亦录得收入与利润双增。上述数据均来自各公司合并财务报表，公告未披露各企业具体的库存与应收账款周转数据。

市场背景

BSR在胡志明交易所（HOSE）上市，2026年10月31日收盘价27,600越南盾；Petrolimex（PLX）同日收于34,000越南盾，PVOIL（OIL）收于13,000越南盾。越南油气板块盈利与全球原油价格及炼油价差高度相关，第三季度布伦特均价同比大幅上升为本轮利润释放提供了主要支撑，而板块内炼化、批发与零售环节的利润弹性呈现明显差异。

战略意义

对长期投资者而言，本轮业绩的核心变量是炼油价差而非销量扩张，这意味着利润的可持续性取决于原油价格与成品油定价机制之间的相对关系。BSR的季度利润纪录建立在价差改善之上，若价差收窄，盈利回落幅度可能同样显著。Petrolimex与PVOIL的批发业务利润率较薄，收入规模庞大但利润对价差与库存计价更为敏感。现金流与营运资金压力提示，在高油价环境下，应收与库存占用可能侵蚀经营现金流入，这一结构性因素比单季利润数字更值得持续跟踪。

值得关注

• 第四季度布伦特原油均价与炼油价差走势，将直接决定BSR及同业利润的环比方向。
• 各公司年报中经营现金流与营运资金变动的具体数据，验证利润质量。
• Petrolimex与PVOIL后续成品油销量及批发价差的官方披露。
• 越南成品油定价与环保税相关政策调整，可能改变批发与零售环节的利润分配。
• BSR榕桔炼油厂检修计划与开工率，影响其产量与单位成本。