ACV第三季度净利润下降35%至2.083万亿越南盾，隆城机场投资超44万亿

概述

越南机场总公司（ACV，UPCOM上市）公布2026年第三季度合并财报，净利润同比下降35%至2.083万亿越南盾，营收下降6%至6.066万亿越南盾。同期隆城国际机场一期在建工程成本升至44.129万亿越南盾，员工人数较年初减少3698人，反映收费政策调整与大型基建投入对财务结构的双重影响。

关键事实

• 2026年第三季度净营收6.066万亿越南盾，同比下降6%；航空服务收入4.943万亿越南盾，下降8%；非航空服务收入908万亿越南盾，增长7%。
• 自2026年7月1日起，ACV不再收取航空安保服务费，该项收费移交公安部下属单位，2025年同期该项收入为4470亿越南盾。
• 第三季度销售成本增加7140亿越南盾（+29%）至3.192万亿越南盾，毛利润降至2.875万亿越南盾，下降28%。
• 财务费用从410亿越南盾增至1960亿越南盾（+380%），其中期末汇率重估损失近1680亿越南盾；财务收入下降56%至1650亿越南盾。
• 第三季度税前利润2.537万亿越南盾，同比减少1.438万亿越南盾（-36%）；税后利润2.083万亿越南盾，减少1.127万亿越南盾（-35%）。
• 截至2026年9月30日，员工总数7113人，较年初减少3698人（-34%）；总资产96.602万亿越南盾，较年初增5%。
• 隆城机场一期在建工程成本44.129万亿越南盾，较年初增9.902万亿越南盾（+29%）；在建工程总额47.376万亿越南盾。
• 前9个月累计净营收19.226万亿越南盾，同比微增；税后利润8.742万亿越南盾，同比下降2%。

事件详情

ACV于2026年10月底发布第三季度合并财务报表。财报显示，自2026年7月1日起，根据政府规定，航空安保服务费改由公安部下属单位收取，ACV不再确认该项收入，直接导致航空服务收入同比下降8%。与此同时，销售成本因隆城机场等项目运营准备及人力结构调整而上升29%，压缩了毛利空间。财务费用方面，期末汇率重估产生近1680亿越南盾损失，使财务费用同比激增380%。

费用端同时承压：企业管理费用增10%至3980亿越南盾，销售费用降2%至880亿越南盾。最终第三季度税后利润录得2.083万亿越南盾，同比下降35%。累计前三季度税后利润8.742万亿越南盾，同比仅降2%，显示前三季度整体盈利韧性尚存。截至9月30日，ACV员工人数降至7113人，较年初减少3698人，降幅34%，或与安保收费业务移交及组织精简有关。隆城机场一期在建成本较年初增加9.902万亿越南盾，达44.129万亿越南盾，为资产端最大单项投入。以上数据均来自ACV合并财务报表，经越南媒体《Việt Nam hàng ngày》报道。

市场背景

ACV在UPCOM交易所上市，2026年10月31日收盘价报39,700越南盾。作为越南机场基础设施垄断运营主体，ACV股价对航空流量、收费政策及大型项目资本开支高度敏感。第三季度利润下滑主要源于安保收费权移交这一一次性政策调整，而非航空需求恶化——非航空服务收入仍增7%，租赁收入达4990亿越南盾。越南航空业2026年延续复苏态势，但ACV的盈利结构正从收费型向投资拉动型过渡，隆城机场项目资本化利息与折旧压力将在未来数个季度逐步显现。

战略意义

安保收费权移交意味着ACV失去一项稳定、低成本的现金流来源，长期看将改变其收入结构，非航空服务与商业租赁的占比需持续提升以对冲缺口。隆城机场一期投入已超44万亿越南盾，项目2026年进入设备安装与调试阶段，资本开支高峰过后折旧与利息费用将集中释放，对净利润形成持续压制。员工人数减少34%虽短期节省人力成本，但也反映安保业务剥离后的组织重构。对长期投资者而言，ACV的核心价值仍在于越南航空基础设施的垄断地位与隆城机场投产后的流量增量，但需接受收费政策变动与大型项目财务成本带来的盈利波动。

值得关注

• 隆城机场一期是否按计划于2026年底或2027年初投入商业运营，以及试运行阶段成本确认节奏。
• 第四季度及2027年财务费用走势，尤其是汇率重估损失是否持续。
• 非航空服务收入与租赁收入的增速能否抵消安保收费移交后的收入缺口。
• 员工人数是否进一步下降，以及人力精简对运营效率的实际影响。
• 越南政府是否对机场收费政策作出新的调整，影响ACV中长期收入结构。