VIC旗下GSM冲刺2028年IPO：GMV破10亿美元，Vingroup持股5%可增至35%

概述

Vingroup（VIC）生态内的电动出租车平台Green GSM已进入pre-IPO准备阶段，目标于2028年完成首次公开募股。据SSI证券在Vingroup投资者会议后发布的更新报告，GSM累计交易总额（GMV）已突破10亿美元，EBITDA自2025年起转为正值。Vingroup目前持有GSM 5%股权，并持有可增持至35%经济权益的期权。

关键事实

• GSM成立于2023年3月，目前运营超过288,000辆电动车，涵盖汽车与两轮车，合作车队运营商超过140家。
• 业务覆盖越南、老挝、印度尼西亚、菲律宾等8个国家，在越南网约车市场占有率约55%（截至2026年第二季度）。
• GSM累计GMV已超过10亿美元，EBITDA自2025年起转正。
• Vingroup目前持有GSM 5%股权；2026年6月8日，Vingroup获授来自范日旺的股份购买期权，若行使可将经济权益提升至GSM Holding、SGT、VinEnergo Holding及G-Energo的35%。
• 2026年9月，范日旺次子范日明黄被任命为GSM全球总经理兼GSM越南总经理；原全球总经理阮国俊转任GSM全球董事长。
• VinFast在2026年上半年全球交付128,662辆电动车及429,175辆电动摩托车，越南市场前8个月电动车交付量达154,073辆。
• VIC股票在胡志明交易所（HOSE）2026年10月8日收盘价为228,000越南盾。

事件详情

据SSI证券在Vingroup投资者会议后发布的更新报告，Green GSM正处于pre-IPO阶段，并计划于2028年进行IPO。GSM成立于2023年3月，采用平台与自有车队结合的运营模式，既直接持有车队，也与外部车队运营商合作。SSI指出，GSM目前在8个国家开展业务，在越南网约车市场的占有率约为55%，累计GMV已突破10亿美元，EBITDA自2025年起转正。

股权结构方面，Vingroup目前持有GSM 5%的股份。SSI特别提到，2026年6月8日，Vingroup获得来自范日旺（Phạm Nhật Vượng）的股份购买期权，涉及交通与能源领域的多家企业。若行使该期权，Vingroup在GSM Holding、SGT、VinEnergo Holding和G-Energo的经济权益可提升至35%，从而可能改变Vingroup在GSM和VinEnergo的持股比例。此外，2026年9月GSM管理层出现调整，范日明黄（Phạm Nhật Minh Hoàng）出任GSM全球总经理兼越南总经理，阮国俊（Nguyễn Quốc Tuấn）转任全球董事长。

市场背景

VIC在胡志明交易所（HOSE）2026年10月8日收盘报228,000越南盾。GSM的扩张与Vingroup生态内电动车板块的规模增长同步：VinFast在2026年上半年全球交付128,662辆电动车和429,175辆电动摩托车，越南市场前8个月电动车交付154,073辆，全年目标为300,000辆。越南网约车市场近年来竞争加剧，GSM以电动化车队切入，与Grab、Be等平台形成差异化竞争。Vingroup业务横跨房地产、汽车与出行，GSM的IPO计划处于越南资本市场对科技与出行资产关注度上升的背景下。

战略意义

对长期投资者而言，GSM的pre-IPO进程意味着Vingroup生态内一项此前未在财务报表中充分体现的出行资产可能获得独立估值。Vingroup当前仅持有GSM 5%股权，但期权若行使可将经济权益提升至35%，这一结构使VIC股东能够以较低初始资本参与GSM的成长，同时保留未来增持的选择权。GSM的EBITDA转正和GMV突破10亿美元表明其单位经济模型已初步验证，若2028年IPO成行，Vingroup可通过资产重估或部分退出实现价值释放。此外，GSM在东南亚8国的布局与VinFast的交付增长形成协同，电动出租车队既是VinFast的重要销售渠道，也是Vingroup出行生态的数据入口。

值得关注

• Vingroup是否及何时行使2026年6月8日获得的股份购买期权，将GSM经济权益从5%提升至35%。
• GSM的IPO时间表是否维持在2028年，以及上市地点选择（越南本地或海外交易所）。
• GSM的EBITDA正值能否持续，以及GMV增长是否伴随利润率改善。
• VinFast全年300,000辆电动车交付目标能否达成，这将影响GSM车队扩张的成本基础。
• 越南网约车市场竞争格局变化，尤其是Grab、Be等对手在电动化方面的应对策略。