越南央行第9608号文强制降息：VCB等银行净息差承压，2027年存款利率难深降

概述

2026年10月18日，越南国家银行发布第9608/NHNN-CSTT号公文，要求各信贷机构将6个月及以上期限挂牌存款利率至少下调0.5个百分点/年，并将生产经营及优先领域贷款利率下调1.5至2个百分点/年。该指令首次将降息合规与2026至2027年信贷增长配额直接挂钩，对以VCB为代表的越南上市银行板块构成短期净息差压力，但中长期利率下行空间受制于存款与信贷的结构性缺口。

关键事实

• 越南国家银行于2026年10月18日发布第9608/NHNN-CSTT号公文，要求存款利率至少下调0.5个百分点/年，优先领域贷款利率下调1.5至2个百分点/年，自发布之日起生效。
• 不遵守规定的信贷机构可能被重新审视2026年剩余信贷增长配额、被分配更低的2027年配额，或被要求适用高于规定的安全比率。
• 2026年10月19日至20日两天内，至少19家银行下调存款利率，普遍降幅为0.5个百分点/年。
• 截至2026年10月14日，存款增长11.22%，信贷增长11.44%，存款与信贷规模差距从年中约2800万亿越南盾的峰值收窄至约2350万亿越南盾，但仍相当于2026年初水平、2025年初的两倍。
• 越南证券股份公司（VDSC）维持对银行板块的短期谨慎观点，优先选择CASA比率高、不良贷款覆盖率高、较少依赖信用证买断业务的银行。
• 2026年10月25日收盘，VCB报56,800越南盾，BID报34,250越南盾，CTG报30,950越南盾，TCB报34,200越南盾。

事件详情

越南国家银行于2026年10月18日发布第9608/NHNN-CSTT号公文，要求信贷机构下调挂牌存款利率和优先领域贷款利率。与以往指导性讲话不同，本次公文明确了处罚措施：不合规机构可能面临2026年剩余信贷增长配额被重新审视、2027年配额被调低或适用更高安全比率的后果。越南国家银行行长在2026年10月19日与信贷机构会议上表示，降息需同时考虑存量贷款和新增贷款，而资金成本仅随旧存款到期逐步下降。

市场反应迅速。2026年10月19日至20日，至少19家银行下调存款利率，普遍降幅为0.5个百分点/年。VDSC在分析报告中指出，第9608号公文比此前行长的指导性发言更具实质效力，因为处罚措施以书面形式明确规定并与2026至2027年信贷增长限额直接挂钩。该机构同时表示，对银行板块短期维持谨慎看法，倾向于CASA比率高、不良贷款覆盖厚、较少依赖信用证买断业务的银行。

市场背景

越南银行板块在胡志明交易所（HOSE）上市的大型银行股近期走势分化。VCB收盘报56,800越南盾，BID报34,250越南盾，CTG报30,950越南盾，TCB报34,200越南盾。第9608号公文发布后，市场对银行净息差的担忧升温，因为优先领域贷款利率降幅（1.5至2个百分点）明显大于存款利率降幅（至少0.5个百分点），而存量存款的重定价需要时间。VDSC预计年底前存款利率将横盘或至少不再回升，但2027年难以深度下降，存款与信贷之间约2350万亿越南盾的缺口仍对系统资金成本构成结构性压力。

战略意义

第9608号公文的核心战略逻辑在于以信贷增长配额为杠杆，将降息合规转化为银行的具体经营约束，而非仅停留在窗口指导。对长期投资者而言，关键变量是净息差的分化：存款基础稳固、CASA比率高的银行（如VCB、TCB、ACB）在存款利率下行周期中资金成本改善更快，而依赖同业负债或信用证买断业务的银行面临更大挤压。2027年信贷配额分配将成为观察政策执行力的重要窗口，若国家银行对不合规机构实际调低配额，行业竞争格局可能向合规记录良好的大型银行倾斜。

值得关注

• 2026年第四季度各银行财报中净息差的实际变化，尤其是VCB、BID、CTG的存款成本与贷款收益率走势。
• 越南国家银行2027年信贷增长配额的具体分配方案，以及是否对不合规机构实施配额调降。
• 存款与信贷规模差距能否从约2350万亿越南盾进一步收窄，以及存款增长率能否持续贴近信贷增长率。
• 优先领域贷款利率下调1.5至2个百分点的落地程度，以及存量贷款重定价对银行利息收入的影响。
• 各银行CASA比率和不良贷款覆盖率的变化，作为判断净息差韧性的领先指标。