TCX发行1.5万亿越南盾债券：TCBS加码保证金贷款与自营业务

概述

Techcombank证券（TCBS，股票代码TCX，胡志明交易所HOSE）于2026年10月启动第三轮公开发行债券，计划募资1.5万亿越南盾（约6000万美元），用于保证金贷款和自营交易业务。这是TCBS在2026年内完成的第三笔债券融资，累计募资规模达3.5万亿越南盾，显示其在越南股市估值吸引力上升阶段加速资本补充。

关键事实

• TCBS发行1500万张债券，代码TCXPO2628003，面值10万越南盾/张，总规模1.5万亿越南盾（约6000万美元）。
• 债券为不可转换、无认股权证、无担保的企业债券，期限24个月。
• 首期票面利率固定为8%/年，后续各期为浮动利率，按2.7%/年加参考利率计算。
• 个人投资者最低申购10张（100万越南盾），机构投资者最低申购5万张（50亿越南盾）。
• 申购期为2026年10月15日至11月4日，预计发行日为2026年11月4日。
• 资金用途为保证金贷款、证券卖出预付款及自营交易（股票和债券），以维持较高收益率。
• 此前2026年8月25日完成的第二轮发行中，TCBS已成功配售1000万张债券，募资1万亿越南盾，期限36个月。
• 根据越南国家证券委员会2026年3月9日颁发的第45/GCN-UBCK号注册证书，TCBS获批分四轮发行总计5000万张债券，第四轮1500万张（代码TCXPO2628004）预计在第三轮结束后配售。

事件详情

TCBS（CTCP Chứng khoán Kỹ Thương）依据越南国家证券委员会主席2026年3月9日签发的第45/GCN-UBCK号债券公开发行注册证书，启动第三轮公开发行。本轮发行1500万张债券，代码TCXPO2628003，面值10万越南盾，总价值1.5万亿越南盾，期限24个月。首期票面利率为固定8%/年，后续各期采用浮动利率，按2.7%/年加参考利率计算。个人投资者最低申购10张，机构投资者最低申购5万张。申购窗口为2026年10月15日至11月4日，预计发行日为11月4日。

根据发行文件，TCBS计划将募集资金用于保证金贷款业务、证券卖出预付款以及自营交易（包括股票和债券交易）和有价证券投资。公司表示，此举旨在满足客户在证券交易和保证金贷款方面的需求，并期望继续提升市场份额和客户数量。同时，自营交易投资旨在维持较高收益率，尤其是在越南股市当前估值具有吸引力的阶段。此前，TCBS已于2026年4月1日完成第一轮1000亿越南盾发行（代码TCXPO2628001，期限24个月），并于2026年8月25日完成第二轮1万亿越南盾发行（代码TCXPO2629002，期限36个月）。

市场背景

TCX于2026年10月14日在胡志明交易所HOSE收盘报27,250越南盾。TCBS隶属于Techcombank生态体系，是越南证券市场主要的零售经纪商之一，以数字化平台和低费率策略快速获取市场份额。越南股市在2026年经历估值修复，VN-Index的市盈率仍低于区域主要市场，这为证券公司通过自营交易和保证金贷款扩大收益提供了窗口。证券板块整体受益于市场成交额回升和散户参与度提高，但竞争加剧也压缩了经纪费率，促使券商通过资本密集型业务（保证金、自营）寻求差异化收益。

战略意义

TCBS连续三轮债券融资累计募资3.5万亿越南盾，表明其战略重心正从单纯的经纪业务向资本中介和自营投资倾斜。保证金贷款是越南券商高ROE的核心驱动力之一，而自营交易在估值低位时建仓可锁定中期收益。与SSI、VNDirect等竞争对手相比，TCBS的资本补充节奏更为密集，若资金运用效率匹配，有望在市场份额和利润率上进一步拉开差距。但需注意，无担保债券的融资成本（首期8%）高于银行存款利率，若市场成交额或保证金需求不及预期，利差空间可能收窄。

值得关注

• 第三轮债券的实际认购率及机构投资者参与比例，将反映市场对TCBS信用风险的定价。
• 第四轮1500万张债券（TCXPO2628004）的发行时间与条款，决定TCBS全年融资节奏是否延续。
• TCBS季度财报中保证金贷款余额和自营交易收益的变化，验证资金使用效率。
• 越南股市日均成交额走势，直接影响保证金需求和自营交易盈利空间。
• 越南国家证券委员会对券商资本充足率和保证金业务监管口径的调整。