越南证券业创保证金贷款新高，TCB、SSI、VPB受益于高利率环境

概述

2026年第一季度，越南证券业保证金贷款余额创下历史新高，达到近423.7万亿越南盾，贷款收入超过11.2万亿越南盾。这一增长得益于高利率环境和市场波动刺激的交易活跃度，主要受益公司包括TCB、SSI和VPB等券商。

关键事实

• 2026年第一季度末，越南证券业保证金贷款余额达423.7万亿越南盾，创历史新高，环比增长3%。
• 同期贷款收入超过11.2万亿越南盾，环比增长8%，同比增长显著。
• TCBS（TCB旗下证券公司）以44.8万亿越南盾的贷款余额位居行业第一，环比增长2%。
• SSI贷款余额为36.9万亿越南盾，VPBankS（VPB旗下）为36.3万亿越南盾，VPS为30.4万亿越南盾。
• TCBS贷款收入超过1.2万亿越南盾，环比增长8%，同比增长68%。
• VPBankS贷款收入达8800亿越南盾，环比增长26%，同比增长236%。
• 市场波动（包括年初上涨、中东冲突调整及近期复苏）刺激了短期交易和保证金需求。

事件详情

根据VietstockFinance的数据，2026年第一季度末越南证券业贷款余额达到423.7万亿越南盾，创下新纪录。KBSV宏观经济与市场策略总监Tran Duc Anh指出，市场剧烈波动推动了流动性，为保证金贷款增长创造了机会。具体而言，市场在年初因国企股受益于第79号决议而上涨，随后因中东冲突大幅调整，近期因银行降息和停火预期而复苏。这些波动刺激了投资者的短期交易，保证金需求在高位运行，尤其是在市场深度调整后。

在收入方面，高利率环境进一步提升了贷款业务的盈利能力。TCBS继续领先，贷款收入超过1.2万亿越南盾，而VPBankS增速最快，收入达8800亿越南盾。VPBankS总经理Nham Ha Hai在4月20日的年度股东大会上表示，公司正紧密跟踪目标。

市场背景

越南证券业贷款余额创新高，反映了市场流动性和投资者参与度的提升。TCB（胡志明交易所HOSE）股价近期报32,000越南盾，微跌0.16%；SSI（HOSE）报29,000越南盾，上涨0.17%；VPB（HOSE）报27,000越南盾，持平。券商板块整体受益于高利率环境，但贷款增速放缓（环比仅3%）表明市场可能趋于谨慎。越南指数在2026年第一季度波动较大，但近期企稳，为券商提供了稳定的业务基础。

战略意义

对于长期投资者而言，高利率环境持续支撑券商的核心盈利模式，尤其是保证金贷款业务。TCB、SSI和VPB等头部券商凭借庞大的客户基础和资本优势，在贷款规模和收入上保持领先。VPBankS的快速增长显示其市场份额扩张策略有效，但需关注其资产质量。随着利率可能见顶，贷款收入增速或放缓，但市场波动带来的交易量仍将支撑券商收入。投资者应关注券商的风险管理能力，尤其是在高杠杆环境下。

值得关注

• 越南央行后续利率政策走向，是否继续维持高利率或转向宽松。
• 2026年第二季度市场流动性变化，尤其是保证金贷款余额是否继续增长。
• VPBankS能否维持高增长，以及其贷款坏账率是否上升。
• TCBS和SSI的市场份额变化，以及新进入者（如外资券商）的竞争影响。
• 宏观经济事件（如地缘政治冲突、国内政策）对市场波动性的影响。