VDSC预警：2026年Q2起越南电力市场FMP价格将逐步上涨，POW面临成本压力

概述

VDSC（越南龙证券）预测，从2026年第二季度开始，越南全市场电价（FMP）将逐步上涨，原因是低成本水电供应不再充裕。这将给电力企业（如POW）带来购电成本上升的压力。

关键事实

• VDSC预计FMP将从2026年Q2开始逐步上涨，因Q2/Q3 2025期间丰富的水电供应将结束。
• 2026年Q1全国电力消费总量约774亿kWh，同比增长6.5%。
• 全国最大功率（PMax）同比增长6.7%，得益于2025年下半年跨区域输电线路项目（如500kV Quang Trach-Pho Noi线路）的完工。
• 截至2026年Q1末，全国总装机容量约89.3 GW，同比增长8.8%，主要来自POW的Nhon Trach 3和4 LNG电厂以及陆上/近海风电项目。
• 2026年Q1水电发电量同比增长7.8%至149亿kWh，但La Nina影响将从Q2 2026起消退。
• 2026年Q1 FMP平均为1,255越南盾/kWh，同比基本持平，但容量电价（CAN）已升至160越南盾/kWh（同比增2.2倍）。
• 2026年前两个月，POW的Nhon Trach 3和4电厂已生产5.1亿kWh，占同期燃气发电量的15%。

事件详情

VDSC在2026年4月19日发布的报告中指出，2026年Q1越南电力市场FMP保持稳定，但低成本水电供应充裕的局面将从Q2开始改变。报告强调，尽管Q1水电发电量仍高，但La Nina影响减弱将导致后续水电出力下降，从而推高FMP。此外，煤炭和天然气燃料成本在前两个月处于低位，但未来可能回升。

市场背景

POW（越南石油电力总公司）在胡志明交易所（HOSE）上市，近期股价为13,000越南盾，小幅下跌0.38%。电力板块整体受电价政策及燃料成本影响较大。VDSC的预警表明，电力企业将面临购电成本上升的挑战，但拥有LNG电厂（如Nhon Trach 3和4）的POW可能受益于燃气发电需求增加。

战略意义

对于长期投资者而言，FMP上涨趋势意味着电力企业的成本结构将发生变化。POW作为越南主要的燃气发电商，其新投产的LNG电厂在电价上升环境中可能获得更好的利润空间。然而，燃料成本波动和竞争加剧仍是风险。投资者需关注POW的燃料采购策略及电价传导机制。

值得关注

• 2026年Q2及后续季度FMP的实际涨幅。
• POW的Nhon Trach 3和4电厂的运营效率及发电量。
• 越南政府是否调整电价机制以缓解成本压力。
• 水电出力下降对整体电力供应的影响。
• 燃料（天然气、煤炭）价格走势。