NDN第三季度转亏逾100亿越南盾，VHM持仓浮盈约1010亿
Aveluro 本篇分析覆盖 NDN，交易所为 HNX，所属行业为 房地产。事件类型为 业绩低于预期，情绪为 negative，市场影响评分为 9.8/10。该新闻被归类为负面催化因素，Aveluro 将其作为风险信号纳入本股票的新闻覆盖。来源为 CafeF - Thị trường chứng khoán。
关键事实
提示: 不构成投资建议。 · Aveluro 如何计算: Aveluro 结合提取的事件事实、来源可信度、股票背景和市场数据。评分是确定性研究信号，并非投资建议。
概述
岘港住房发展投资股份公司（股票代码NDN，河内交易所HNX上市）公布2026年第三季度财报，税后亏损逾100亿越南盾，较去年同期的近710亿越南盾盈利由盈转亏。公司同时披露规模近6680亿越南盾的证券投资组合，其中VHM持仓浮盈约1010亿越南盾，成为财报中最受关注的部分。
关键事实
- 2026年第三季度净营收近75亿越南盾，同比下降约19%；毛利润约30亿越南盾，低于去年同期。
- 第三季度税后亏损逾100亿越南盾，去年同期为税后盈利近710亿越南盾；经营活动净亏损逾110亿越南盾，去年同期为盈利逾850亿越南盾。
- 前9个月累计净营收近320亿越南盾，同比增长约60%；但税后利润仅约150亿越南盾，同比下降近90%。
- 截至2026年9月30日，证券投资组合原始成本近6680亿越南盾，较年初约3890亿越南盾大幅增加；期末公允价值逾7600亿越南盾，账面浮盈约920亿越南盾。
- VHM持仓原始成本近840亿越南盾，期末公允价值近1850亿越南盾，浮盈约1010亿越南盾，超过初始投入的两倍。
- HPG持仓原始成本逾1100亿越南盾，期末公允价值近1230亿越南盾；GEX持仓公允价值约460亿越南盾，低于原始成本逾520亿越南盾，公司对其计提约64亿越南盾减值。
- 期末交易性证券减值总额达510亿越南盾，年初为150亿越南盾；总资产13780亿越南盾，现金及等价物和存款约2230亿越南盾，较年初下降近46%。
事件详情
据公司发布的2026年第三季度财务报表，岘港住房发展投资股份公司（CTCP Đầu tư Phát triển Nhà Đà Nẵng，股票代码NDN）第三季度净营收近75亿越南盾，同比下降约19%。财务活动收入从去年同期的逾960亿越南盾骤降至150亿越南盾，财务费用则升至逾260亿越南盾，接近去年同期的两倍。公司在解释中表示，证券市场的不利波动降低了投资组合效率，推高了费用与减值计提。
证券投资是这份财报的另一焦点。截至9月30日，公司股票组合原始成本近6680亿越南盾，较年初约3890亿越南盾明显扩张，期末公允价值逾7600亿越南盾。其中对VHM（Vinhomes）的持仓成本近840亿越南盾，期末公允价值近1850亿越南盾，浮盈约1010亿越南盾；对HPG（和发集团）持仓成本逾1100亿越南盾，公允价值近1230亿越南盾；对GEX（Gelex集团）的持仓则出现逾520亿越南盾浮亏，公司为此计提约64亿越南盾减值，交易性证券减值总额升至510亿越南盾。
市场背景
NDN在河内交易所HNX上市，主营岘港地区房地产开发，市值与流动性均属中小盘范畴，截至2026年10月25日收盘价7900越南盾。其重仓的VHM在胡志明交易所HOSE上市，10月26日收盘63000越南盾、下跌2.02%，成交逾622万股；HPG同日收盘21000越南盾、微涨0.24%；GEX在HOSE收盘24100越南盾。越南股市近期房地产与钢铁板块分化明显，VHM的反弹为NDN组合贡献了主要浮盈，而GEX的疲弱则拖累了整体减值。
战略意义
NDN的案例显示，一家主营房地产的中小企业将资产负债表大规模转向证券投资后，利润波动更多由二级市场估值而非主业经营决定。近6680亿越南盾的投资组合相对逾12000亿越南盾的净资产占比偏高，VHM单一持仓的浮盈已接近公司9个月税后利润的七倍，这意味着未来财报对VHM、HPG、GEX股价的敏感度将显著上升。公司维持无长期借款、短期负债主要为应付股利的结构，财务杠杆风险有限，但现金及存款较年初下降近46%，若证券市场继续波动，减值计提可能进一步侵蚀利润。
值得关注
- NDN下一季度财报中VHM、HPG、GEX持仓的公允价值变动及减值计提是否继续扩大。
- VHM在HOSE的股价走势与成交量，及其对NDN净资产和利润的传导幅度。
- GEX股价能否回升至NDN原始成本上方，从而逆转当前逾520亿越南盾的浮亏。
- 公司现金及存款余额能否止跌，以及短期负债中应付股利的具体支付安排。
- NDN主业房地产销售收入的恢复情况，判断利润是否仍将依赖证券投资。