MSR签钨加工长协并售4.99%股权，锁定约15亿美元供应合同

概述

Masan High-Tech Materials（UPCoM: MSR）在2026年先后与韩国GB Innovation签署长期钨精矿加工协议，并向美国The Elmet Group（Nasdaq: ELMT）出售4.99%股权、作价1.2475亿美元，同时签订8年供应与加工合同。对关注越南矿业与材料板块的投资者而言，这标志着MSR从资源开采商向全球钨中间品加工环节的角色转变。

关键事实

• 2026年7月9日，MSR与韩国矿业企业GB Innovation签署长期协议，将韩国开采的钨精矿运至太原省加工为仲钨酸铵（APT）和氧化钨。
• 2026年10月1日，The Elmet Group完成以1.2475亿美元收购MSR 4.99%股权；Elmet为美国钨材料企业，已作为MSR客户超过12年。
• 双方同时签署供应与加工协议，涉及每年约1,250吨以三氧化钨（WO₃）折算的产品，期限超过8年，按签约时价格水平估算带来约15亿美元总收入。
• 据USGS《Mineral Commodity Summaries 2026》，2025年全球钨矿产量约85,000吨，同比增长3.7%；中国约67,000吨，占近79%；越南约3,000吨，占3.5%，位居第二。
• 中国商务部与海关总署2025年2月4日第10/2025号公告对包括APT在内的部分钨产品实施出口许可管理；2026年前两个月中国APT出口为零，氧化钨出口同比下降87.9%。
• 据MSR引用的Fastmarkets数据，APT均价从2025年第一季度的358美元/mtu升至2026年第三季度的3,129美元/mtu，涨幅近9倍。
• MSR股票在UPCOM交易，2026年10月28日收盘价为68,400越南盾。

事件详情

MSR于2026年7月9日宣布与GB Innovation签署长期加工协议。MSR表示，韩国拥有钨资源但缺乏大规模加工能力，太原省工厂将承接韩国精矿的APT与氧化钨转化环节。近三个月后，即2026年10月1日，美国The Elmet Group完成对MSR 4.99%股权的收购，交易金额1.2475亿美元；Elmet同时与MSR签署每年约1,250吨WO₃折算产品的供应与加工合同，期限超过8年。上述信息来自MSR的公司公告及越南媒体对签约仪式的报道。

两项安排形成互补结构：GB Innovation将原料送入越南加工，Elmet则采购MSR的精炼产品用于航空、国防与半导体领域的精密材料与零部件制造。MSR在太原省十余年的加工投资，由此被嵌入国际钨供应链的中游环节，而非仅作为精矿出口方。

市场背景

MSR在UPCOM上市，属于基础资源板块。2025年以来钨价受中国出口管制推动大幅上行，APT价格从2025年第一季度的358美元/mtu升至2026年第三季度的3,129美元/mtu，直接改善MSR精炼产品的销售单价。同期越南股市整体表现受制于全球贸易摩擦与外资流动波动，但资源与材料类个股因供应安全主题获得重估。MSR股价在2026年10月28日收于68,400越南盾，市场已部分计入钨价上涨与合作协议的预期。

战略意义

MSR的长期逻辑在于将越南从钨资源出口国升级为中间品加工节点。中国占全球钨矿产量近79%并收紧出口，美国与韩国等消费国寻求中国以外的加工能力，MSR的太原工厂因此具备替代性价值。4.99%的股权比例低于5%披露门槛，Elmet以少数股权换取供应保障，MSR则以股权绑定长期客户并锁定约15亿美元收入。对长期投资者而言，MSR的盈利弹性将取决于APT价格能否维持高位，以及每年1,250吨WO₃折算产品的产能与交付能否兑现；若加工产能爬坡顺利，MSR在全球钨供应链中的议价地位将较单纯出售精矿更为稳固。

值得关注

• MSR太原工厂APT与氧化钨的实际产量及对Elmet年度1,250吨WO₃折算产品的交付进度。
• Fastmarkets APT与氧化钨报价的季度走势，判断2026年第三季度3,129美元/mtu的价格是否为周期高点。
• 中国钨产品出口许可政策的后续调整，以及是否有更多海外精矿转向越南加工。
• Elmet Group（Nasdaq: ELMT）的定期披露中关于MSR股权与供应合同执行情况的说明。
• MSR后续是否引入更多战略投资者或签署新的长期加工协议，改变其客户集中度。