越南最大金银矿商KSV 2025年净利润飙升56%，硫酸副产品或成新增长点

概述

越南最大金银矿商——越南矿产总公司（VIMICO，股票代码KSV）发布2025年审计财报，营收增长10%至14.554万亿越南盾，净利润飙升56%至1.908万亿越南盾。业绩受金属价格上涨推动，同时中国拟禁止硫酸出口的预期为其副产品硫酸带来新机遇。

关键事实

• 2025年审计净利润达1.908万亿越南盾，同比增长56%。
• 营收14.554万亿越南盾，同比增长约10%。
• 铜板平均售价262.2百万越南盾/吨，同比上涨32百万越南盾。
• 金价达25亿越南盾/公斤，同比上涨7.588亿越南盾。
• 短期借款从2.186万亿越南盾降至1.291万亿越南盾。
• 2025年生产硫酸超14.5万吨，2026年计划产量12.8万吨。
• 子公司莱州稀土股份公司因项目终止计提额外费用，导致合并利润减少超900亿越南盾。

事件详情

KSV于2026年4月发布经审计的2025年合并财务报表。审计报告显示，公司核心业务受益于全球金属价格上行，金、铜、银、锌等产品价格均录得显著涨幅。此外，公司通过回收冶炼过程中产生的二氧化硫生产硫酸，2025年产量超14.5万吨，该副产品原本主要用于环保处理，但近期中国拟禁止硫酸出口的消息可能推高国际价格，从而为KSV带来额外收益。

然而，审计调整导致合并净利润较未经审计数据减少约900亿越南盾，主要源于子公司莱州稀土股份公司因东保稀土矿项目投资证书被收回、项目终止而计提的额外费用。该项目于2026年初终止，相关损失在2025年审计中确认。

市场背景

KSV在胡志明交易所（HOSE）上市，股价近期报156,000越南盾，微跌0.06%。公司属于矿业板块，受益于2025年全球贵金属和工业金属价格上涨。越南整体市场在2026年初波动较大，但资源类股票因大宗商品景气度维持高位而表现相对强劲。中国作为全球最大硫酸出口国，若实施出口禁令，将显著影响亚太地区硫酸供需格局，利好越南本土硫酸生产商。

战略意义

KSV的垂直整合模式（从采矿到冶炼及副产品回收）增强了其抗风险能力。硫酸业务原本是环保合规的副产品，但若中国出口受限，该业务可能从成本中心转为利润中心，为公司提供额外的周期性缓冲。同时，稀土项目的终止表明公司需谨慎评估非核心资源的开发风险。长期来看，KSV应聚焦金银铜等主力矿种，并利用副产品优势巩固成本结构。

值得关注

• 2026年一季度财报中硫酸销售价格和销量数据，以验证中国禁令对业绩的实际影响。
• 稀土项目终止的后续处理进展，包括资产减值是否已充分计提。
• 全球金价走势及越南央行对黄金进口的政策变化。
• 公司2026年生产指引，尤其是铜和金产量目标。
• 审计意见是否包含持续经营相关的重大不确定性段落。