KHG遭越南证监会查处：关联交易披露违规与3,000亿盾债券资金挪用

概述

越南国家证券委员会（Thanh tra Chứng khoán Nhà nước）在第51/KL-TT号检查结论中认定，Khải Hoàn Land集团（股票代码：KHG，胡志明交易所HOSE上市）存在关联方交易信息披露不完整、债券发行档案瑕疵及债券募集资金使用不当等多项违规。该结论涉及多笔与公司高管亲属关联企业的交易，以及一笔3,000亿越南盾债券资金被用于公告用途之外的事项。

关键事实

• 越南国家证券委员会检查结论编号为51/KL-TT，认定KHG在2023年上半年与Khải Minh Land的关联交易总额近1,400亿越南盾，未在治理报告中充分列示。
• 检查指出，KHG董事会主席的姐姐为Khải Minh Land大股东；总经理的哥哥为Cộng đồng Môi giới公司出资人兼成员理事会主席。
• 2023年KHG与Khải Hoàn - Vũng Tàu集团发生500亿越南盾合作投资交易，主席为该企业大股东，该交易未在2023年治理报告中充分披露。
• 2025年上半年KHG与Giao Hưởng Xanh公司发生2,950亿越南盾合作转让交易，总经理的哥哥为该公司出资人兼成员理事会主席，同样未充分披露。
• KHG在2023至2026年期间共有5次债券发行，加上2020年和2021年的3次发行，8个债券批次单笔规模介于800亿至3,000亿越南盾，合计发行总额1.64万亿越南盾。
• 2021年9月KHG发行KHGH2123001批次债券，规模3,000亿越南盾（30万张），检查认定部分资金使用不符合已公告的募集资金使用方案。
• 截至2026年9月30日，KHG收盘价为4,670越南盾。

事件详情

越南国家证券委员会检查员在检查结论中详细列示了Khải Hoàn Land集团（Công ty CP Tập đoàn Khải Hoàn Land）在关联方交易披露方面的缺失。检查发现，公司在2023年上半年与Khải Minh Land的合作为项目La Partenza相关的合作经营转让、代付款项及收款，合计金额接近1,400亿越南盾，但未在公司治理情况报告中完整列示。检查结论明确指出，公司董事会主席的姐姐是Khải Minh Land的大股东，构成关联方关系。此外，公司与Cộng đồng Môi giới公司的合作经营付款超过3,270亿越南盾及利息300亿越南盾，总经理的哥哥为该公司出资人兼成员理事会主席，相关交易同样未获充分披露。

在债券资金使用方面，检查结论认定KHG在2021年9月发行的KHGH2123001批次债券存在资金使用与公告方案不符的情况。该批次债券发行规模为3,000亿越南盾，检查发现部分募集资金被用于已公告用途之外的目的。检查还指出，KHG在2023至2026年间的5次债券发行及2020至2021年间的3次发行中，部分批次存在信息披露和资金使用方面的违规。上述结论依据的是越南国家证券委员会的正式检查文件，公司尚未在公开渠道发布完整回应。

市场背景

KHG在胡志明交易所（HOSE）上市，属于房地产板块。截至2026年9月30日，KHG收盘价为4,670越南盾，处于越南股市中低价股区间。越南房地产行业自2022年以来面临债券市场收紧、信贷管控加强和监管审查趋严的环境，多家房地产企业因债券发行和信息披露问题受到监管关注。KHG的检查结论是这一轮监管强化背景下的最新案例，反映出监管机构对关联交易透明度和债券资金用途合规性的审查力度持续上升。

战略意义

对长期投资者而言，本次检查结论的核心问题在于公司治理层面：关联方交易未充分披露意味着少数股东难以准确评估公司与高管亲属控制实体之间的资金往来是否公允，而债券资金用途偏离公告方案则直接关系到债权人和股东的受托责任问题。在越南房地产行业融资渠道收窄的背景下，企业依赖债券市场融资的合规成本正在上升，治理记录不佳的企业可能面临更高的融资门槛和更严格的监管审查。KHG的案例也提示投资者，在评估越南中小市值房地产企业时，关联交易披露质量和债券资金使用记录应作为治理风险的重要考量维度。

值得关注

• 越南国家证券委员会是否对KHG采取进一步的行政处罚措施，包括罚款、责令整改或限制发行资格。
• KHG是否就检查结论发布正式回应及整改计划，尤其是关联交易披露制度的修订安排。
• KHGH2123001批次债券的兑付安排及资金缺口情况，是否影响公司后续债券偿付能力。
• KHG后续定期治理报告是否完整列示与Khải Minh Land、Cộng đồng Môi giới、Giao Hưởng Xanh及Khải Hoàn - Vũng Tàu的关联交易。
• 越南房地产行业债券监管政策是否进一步收紧，以及其他HOSE上市房企是否面临类似检查。