KHG遭越南证监会查处：关联交易披露不实、3,000亿盾债券资金挪用

概述

越南国家证券委员会（Thanh tra Chứng khoán Nhà nước）在第51/KL-TT号检查结论中认定，Khải Hoàn Land集团（股票代码KHG，胡志明交易所HOSE上市）在关联交易信息披露和债券募集资金使用方面存在多项违规。该公司是Khải Hoàn Imperial项目的开发主体，此次结论涉及2023年至2025年间的多笔关联交易及2020年至2026年间的8个债券批次。

关键事实

• 检查结论指出，KHG在2023年上半年与Khải Minh Land的关联交易总额近1,400亿越南盾，未在同期公司治理报告中完整列示；KHG董事会主席的姐姐为Khải Minh Land大股东。
• 在La Partenza项目中，KHG向Cộng đồng Môi giới公司支付合作经营款逾3,270亿越南盾及利息300亿越南盾，该公司由KHG总经理的兄长出资并担任成员理事会主席。
• 2025年上半年，KHG与Giao Hưởng Xanh公司发生2,950亿越南盾的合作经营转让交易，未在同期治理报告中完整披露；该公司由KHG总经理的兄长担任成员理事会主席。
• 2023年，KHG与Khải Hoàn - Vũng Tàu集团发生5,000亿越南盾合作投资交易，未在当年治理报告中完整披露；KHG董事会主席为该企业大股东。
• KHG在2020年至2026年间共发行8个债券批次，单批规模介于800亿至3,000亿越南盾，合计发行总额1.64万亿越南盾。
• 2021年9月发行的KHGH2123001批次债券规模为3,000亿越南盾，检查结论认定其部分募集资金使用与已公布方案不符。
• 截至2026年9月30日，KHG收盘价为4,670越南盾。

事件详情

越南国家证券委员会检查结论显示，Khải Hoàn Land集团在2023年上半年与Khải Minh Land的房地产合作经营转让中产生1,000亿越南盾交易额，另有代付款320亿越南盾和收款逾77亿越南盾，合计近1,400亿越南盾未在公司治理报告中完整呈现。类似情况还出现在La Partenza项目的多项支付中，包括向Cộng đồng Môi giới公司支付逾3,270亿越南盾合作经营款及300亿越南盾利息，以及向Giao Hưởng Xanh公司的110亿越南盾代付。检查机构指出，上述交易对手方均与KHG管理层存在亲属关系或股权关联。

在债券资金使用方面，KHG于2021年9月发行KHGH2123001批次债券，规模3,000亿越南盾。检查结论认定，该批次部分募集资金的使用偏离了已向投资者公布的方案。KHG在2020年至2026年间共完成8个债券批次发行，合计1.64万亿越南盾，其中部分批次存在信息披露和资金用途方面的违规。上述结论来自越南国家证券委员会的官方检查文件，公司尚未在公告中披露具体的整改措施或时间表。

市场背景

KHG在胡志明交易所HOSE上市，属于房地产板块。截至2026年9月30日，该股收盘价为4,670越南盾，处于越南房地产板块中低价区间。越南房地产市场自2022年以来持续面临信贷收紧和债券到期压力，监管机构对房企关联交易和债券资金用途的审查力度明显加强。KHG的案例与近期多家越南房企被查处的趋势一致，反映监管层对信息披露合规和债券市场纪律的重视。

战略意义

对长期投资者而言，此次检查结论的核心影响在于公司治理折价可能进一步扩大。关联交易披露不完整意味着少数股东难以准确评估公司与关联方之间的资金流向和定价公允性，而债券资金用途偏离则直接关系到债权人信心和后续再融资能力。在越南房地产行业整体去杠杆的背景下，KHG若无法在短期内完成整改并恢复信息披露透明度，其融资渠道和项目推进节奏可能受到实质性制约。

值得关注

• KHG是否就检查结论发布正式整改公告，以及是否披露KHGH2123001批次资金的具体挪用金额和归还安排。
• 越南国家证券委员会是否对KHG采取进一步行政处罚措施，包括罚款或限制发行。
• KHG后续债券本息兑付情况，尤其是2026年至2027年到期的批次。
• 公司治理报告是否在下一报告期完整披露与Khải Minh Land、Cộng đồng Môi giới、Giao Hưởng Xanh及Khải Hoàn - Vũng Tàu的关联交易。
• KHG股价在4,000至5,000越南盾区间的成交量变化，以及是否有机构投资者减持迹象。