越南券商2026年资本竞赛：行业增资规模或达100万亿越南盾，HCM、VCI等领跑利润增长

概述

越南证券行业2026年计划增资约100万亿越南盾，规模与2025年持平。S&I Rating最新报告指出，在GDP增长目标10%以上、外资持股限制取消及保证金贷款扩张的背景下，多数券商设定两位数利润增长目标，其中HCM、VCI、MBS等领跑。行业增资主要来自配股、定向增发及分红转股本，旨在扩大业务容量并满足新监管要求。

关键事实

• 2026年越南证券行业计划增资总额约100万亿越南盾，与2025年相当。
• 多家券商设定2026年税前利润增长目标：HCM +56%，VPX +44%，VCI +41%，MBS +31%，VCK +29%。
• SSI和TCX采取谨慎策略，利润增长目标分别为+15%和+18%（剔除一次性因素）。
• 截至2025年底，部分券商保证金贷款/净资产比率接近200%上限：HCM 194%，KBSV 188%，MBS 182%，MASC 177%，VCBS 176%。
• 第245/2025/NĐ-CP号法令正式允许券商外资持股比例提升至100%。
• 第102/2025/TT-BTC号通知将风险权重提高10%-30%，迫使券商补充资本。
• 券商积极拓展新业务：TCX、VPX、MBS计划参与加密资产交易和黄金衍生品平台；HSC设立8000亿越南盾子公司，DSE设立子公司参与国际金融中心。

事件详情

S&I Rating于2026年5月9日发布证券行业信用展望更新，指出2026年是越南2026-2030五年计划的起点，政府设定GDP增长10%以上的雄心目标。扩张性财政政策与支持性货币政策预计将推动企业利润、股价和交易量增长，从而提升券商交易佣金和保证金利息收入。

报告强调，行业增资压力来自三方面：一是外资持股限制全面放开，吸引战略外资；二是多家头部券商保证金贷款比率已接近200%监管上限，需增资以扩大放贷空间；三是新风险权重规定要求补充可用资本。主要增资方式包括向现有股东配股、向战略投资者私募发行以及股票分红。

市场背景

HCM（胡志明交易所HOSE）近期股价收于27,000越南盾，上涨3.08%，成交量3290万股；VCI（HOSE）收于28,000越南盾，下跌0.72%；MBS（HNX）收于21,000越南盾，下跌0.95%。证券板块整体受益于市场流动性改善预期，2025年日均成交额已显著增长。越南指数近期维持震荡上行，外资净流入趋势明显，行业估值处于历史中位。

战略意义

长期来看，越南证券行业的增资潮将重塑竞争格局。外资持股上限全面放开为国际金融机构进入越南市场打开大门，可能引发并购整合。同时，保证金贷款扩张和产品创新（如加密资产、黄金衍生品）将拓宽券商收入来源，降低对经纪业务的依赖。对于投资者而言，增资执行能力、外资合作进展以及新业务贡献度将成为区分券商优劣的关键指标。

值得关注

• 各券商增资方案的具体时间表及实际募集金额是否达到计划目标。
• 外资战略投资者入股进展，尤其是头部券商与全球投行的合作动态。
• 2026年越南指数日均成交额能否持续增长，验证流动性改善预期。
• 新业务（加密资产、黄金衍生品）的监管细则及首批参与券商的业绩贡献。
• 利率走势对券商融资成本及保证金贷款需求的影响。