FPT等越南股票外资持股降至11%历史低点，FTSE升级能否逆转流出？

概述

越南证券市场外资持股比例已降至约11%的多年低点，较三年前的15%明显下滑。越南证券登记结算公司（VSD）数据显示，外资持有市值约1.2百万亿越南盾，而全市场总市值约10.5百万亿越南盾。FTSE Russell将越南升级为次级新兴市场的决定将于9月21日正式生效，市场普遍将其视为外资回流的关键催化剂。

关键事实

• 外资持股比例降至11%出头，为多年来最低水平，三年前该比例约为15%。
• 2026年初至今，外资在胡志明交易所（HOSE）净卖出超过92,000亿越南盾。
• 过去三年累计净卖出超过300,000亿越南盾，约合368亿美元。
• 全市场总市值约10.5百万亿越南盾，外资持有部分约1.2百万亿越南盾。
• FPT、PNJ等此前长期处于满额状态的外资持股标的，目前已明显打开空间，大宗交易较市价的溢价不再出现。
• Vingroup旗下VIC与VHM外资持股比例均低于10%，但市值权重较大，拉低了整体外资持股比例。
• FTSE Russell纳入路线分四阶段，自2026年9月至2027年9月，累计权重分别为10%、30%、65%和100%。
• SSI Research估算，跟踪FTSE指数的基金可能净买入约24,000亿越南盾（具体数字以SSI Research完整报告为准）。

事件详情

据越南证券登记结算公司（VSD）汇总数据，外资在越南股市的持股比例已降至11%出头。这一变化并非单一事件驱动，而是多年净卖出累积的结果。仅2026年初以来，外资在HOSE的净卖出规模就超过92,000亿越南盾；若将时间拉长至三年，累计净卖出超过300,000亿越南盾。

值得注意的是，净卖出并不代表外资整体撤离。资金在不同基金、行业和个股之间分化明显：部分机构仍通过私募配售等方式加仓具备增长前景的企业，另一些基金则进行组合再平衡、降低仓位或撤资。FPT和PNJ是这一转变的典型样本——这两只股票此前长期处于外资满额状态，如今已出现较大的外资可买入空间，此前常见的高溢价大宗交易也已消失。

市场背景

外资持股比例下降还受到市值结构变化的推动。越南股市市值增长集中于外资持股比例较低的股票，尤其是Vingroup旗下的VIC和VHM，两者外资持股均低于10%，但市值权重很高，从而压低了全市场外资持股比例。FPT在HOSE收盘报73,800越南盾，PNJ报36,750越南盾，VHM报71,000越南盾，VIC报241,200越南盾（均为2026年9月16日数据）。这一格局意味着，国内资金在吸收市场供给方面的作用日益增强，同时也为外资回流留下了更大的配置空间。

战略意义

FTSE Russell的升级为外资回流提供了制度性窗口。与几年前相比，越南市场市值已大幅扩张，若国际资金重新配置，可吸纳的容量显著更大。分四阶段的纳入安排意味着被动资金将在一年内逐步流入，而非一次性冲击，这有助于降低市场波动。对长期投资者而言，核心逻辑在于：外资持股比例处于低位意味着潜在的增量买盘空间较大，而FPT、PNJ等此前受外资额度限制的优质标的，其外资可买入空间已打开，若资金回流，这类股票可能率先受益。

值得关注

• FTSE Russell四阶段纳入的具体执行情况，尤其是2026年9月21日首阶段10%权重的实际资金流入规模。
• 外资在HOSE的月度净买卖数据是否出现拐点，结束连续净卖出趋势。
• FPT、PNJ等外资空间打开标的的持股比例变化，以及是否重新出现高溢价大宗交易。
• VIC、VHM等低外资持股大市值股票的市值权重变化，及其对全市场外资持股比例的稀释效应。
• SSI Research等机构对被动资金流入规模的后续更新估算，以及主动型基金是否同步跟进。