CII继续配售67200亿越南盾可转债 年息14.5% 股东未全额认购

概述

胡志明市技术基础设施投资股份公司（CII，HOSE上市）在现有股东认购不足后，继续通过Vietcap向外部投资者配售CII426001可转债的剩余部分。该批债券总额近67200亿越南盾，募集资金将投向胡志明市-中良-美顺高速扩建项目，其高息结构与转股条款对CII的资本结构和每股价值构成直接影响。

关键事实

• 债券总规模近67200亿越南盾，对应约6720万张债券，面值10万越南盾/张。
• 前三年票面利率为0%/年，自第四年起固定利率14.5%/年，每三个月付息一次。
• 转股价为10000越南盾/股，每张面值10万越南盾的债券可转换为10股CII。
• 外部投资者登记购买及缴款期为2026年10月22日至11月3日15时，发行代理为Vietcap。
• 胡志明市国家金融投资公司（HFIC，持股约4.08%）登记出售逾2740万份债券认购权，但无投资者接盘。
• 若全额发行且未转股，自第四年起CII年利息义务约9740亿越南盾。
• 募资项目为胡志明市-中良-美顺高速扩建，全长逾96公里，总投资约360000亿越南盾，预计2029年初完工并开始收费。

事件详情

CII近日公告，在面向现有股东的配售阶段结束后，继续向外部投资者分销可转债CII426001。据公告，Vietcap担任发行代理，登记购买及缴款时间为2026年10月22日至11月3日15时。此前，持股约4.08%的股东HFIC登记出售逾2740万份债券认购权，但截至期满无投资者登记购买，显示现有股东对这批债券的认购意愿有限。

该批债券期限长达25年，利率结构特殊：前三年0%，第四年起固定14.5%/年，每三个月付息一次；转股价10000越南盾/股。以10月22日CII收盘价14050越南盾计算，转股价较市价折让约28.8%，但前三年零息与第四年起的高息安排，意味着债券价值更多取决于项目现金流与转股时点。募集资金计划用于胡志明市-中良-美顺高速扩建项目，项目总投资约360000亿越南盾，预计2029年初投入收费。

市场背景

CII在HOSE上市，属基础设施与房地产板块。10月22日CII收盘报14050越南盾，较前一交易日微跌，市价仍高于10000越南盾的转股价约40%。近年越南基建类股票受公共投资提速与收费公路资产证券化预期支撑，但高杠杆企业的再融资能力成为估值分水岭。CII此次配售遇冷，反映现有股东对长期低流动性、高息后置结构的谨慎态度，也与越南债市在房地产信用事件后投资者风险偏好下降的整体环境一致。

战略意义

对长期投资者而言，此次配售的核心变量是67200亿越南盾债券能否足额售出。若全额发行，CII在前三年无需付息，可缓解高速扩建项目前期资金压力；但第四年起年利息约9740亿越南盾，将显著抬高财务费用，且转股价10000越南盾远低于当前市价，未来转股将带来约6720万股的潜在稀释。若配售不足，项目资本金缺口可能迫使CII转向银行贷款或增发，进一步推高杠杆。项目2029年才开始收费，回报周期与25年债券期限基本匹配，但前三年零息期结束后的付息高峰与项目现金流爬坡期存在错配风险。

值得关注

• 11月3日缴款截止后，CII公告的实际配售比例与剩余债券处理方式。
• HFIC是否调整其认购权处置计划，以及是否有新的机构投资者接盘。
• 胡志明市-中良-美顺高速扩建项目的施工进度、资金到位情况及2029年收费启动时点。
• CII后续财报中财务费用与资产负债率的变化，尤其是第四年付息高峰前的现金流安排。
• 越南债市对长期可转债的定价环境，以及CII是否启动其他融资渠道。