越南证券业2026利润预警：14家券商恐难达标，VIX ROAA下滑近18%
Aveluro 本篇分析覆盖 VIX，交易所为 HOSE，所属行业为 金融服务。事件类型为 行业情绪，情绪为 negative，市场影响评分为 4.0/10。该新闻被归类为负面催化因素，Aveluro 将其作为风险信号纳入本股票的新闻覆盖。来源为 VnEconomy - Chứng khoán。
关键事实
提示: 不构成投资建议。 · Aveluro 如何计算: Aveluro 结合提取的事件事实、来源可信度、股票背景和市场数据。评分是确定性研究信号，并非投资建议。
概述
越南信用评级机构VISRating发布证券行业展望更新，指出在资金成本高企和自营股票投资收益下滑的双重挤压下，27家受分析券商中有14家面临无法完成2026年利润计划的风险。其中，自营股票组合规模较大的中小型券商，如VIX、SHS、CTS和VDS，受冲击最为明显。
关键事实
- VISRating数据显示，越南证券行业ROAA（平均资产回报率）从2025年的5.6%降至2026年上半年的4.3%，预计2026年全年维持在4.2%至4.5%区间。
- 融资融券业务利润率从2024年第四季度的约6.9%收窄至2026年第二季度的不足5%，而同期平均资金成本升至约5.9%。
- VIX累计ROAA下降近18%，股票投资收入减少约0.3万亿越南盾，在受分析券商中受影响程度最深。
- 截至2026年第二季度，VND利润计划完成率约74%，SSI约54%，FTS约53%，VCK约51%。
- 行业杠杆率从2025年的2.4倍降至2026年上半年的2.2倍，HDBS、LPS、VCBS和VIX合计募集40万亿越南盾新资金。
- 行业税前利润波动率从140%上升至145%，反映中小券商盈利稳定性下降。
- HDS、TCX、VPX等银行关联券商凭借债券发行咨询费用收入，以及SSI、VCK等凭借债券和存款证投资收益，维持了相对稳定的盈利能力。
事件详情
VISRating在最新发布的证券行业展望报告中指出，资金成本上升与股票投资收益率下降，已超过投资银行业务收入增长带来的正面贡献，对资本规模较小的证券公司形成显著压力。报告分析称，融资融券虽仍是收入贡献最大的业务之一，但其利差空间正被持续压缩。
报告特别提到，自营股票投资收入下滑对自营组合占比较高的券商影响最为直接。以胡志明交易所HOSE上市的VIX（Chứng khoán VIX）为例，其累计ROAA下降近18%，股票投资收入减少约0.3万亿越南盾。TVS、VDS、CTS等公司同样录得ROAA与股票投资收入同步下滑。与此同时，部分银行关联券商通过债券发行咨询费用和债券、存款证投资收益，部分抵消了整体盈利下行压力。
市场背景
越南证券板块在HOSE、河内交易所HNX及UPCOM均有分布，近期中小型券商股价普遍承压。截至2026年9月24日，VIX收于12,750越南盾，SHS收于13,900越南盾，CTS收于21,550越南盾，VDS收于10,500越南盾。行业整体面临资金成本高企与市场估值下行的双重挑战，2026年上半年杠杆率下降至2.2倍，显示部分券商在扩张节奏上趋于谨慎。
战略意义
对长期投资者而言，此轮盈利压力揭示出越南券商商业模式对自营股票投资收益的高度依赖。在资金成本正常化进程缓慢的背景下，拥有多元化收入来源——尤其是债券发行咨询、固定收益投资和银行关联渠道——的券商，其盈利抗压能力明显更强。中小型券商若无法在融资融券利差收窄的环境中调整资产配置，利润波动性可能进一步放大，行业分化趋势或将延续。
值得关注
- 2026年第三季度财报中，VIX、SHS、CTS、VDS的ROAA与自营投资收入是否出现环比改善。
- 越南国家银行利率政策走向，以及券商平均资金成本能否从5.9%回落。
- VND、SSI、FTS、VCK等公司下半年利润计划完成率能否显著提升。
- HDBS、LPS、VCBS和VIX新募集的40万亿越南盾资金投向及其对杠杆率和收益率的实际影响。
- VISRating是否在后续报告中调整行业ROAA预测区间或券商评级展望。