VinFast剥离越南制造业务：5300亿越南盾出售49%股权给Tuong Lai等，预计2026年Q3完成

概述

VinFast Auto Ltd.于2026年5月12日向美国证券交易委员会（SEC）提交文件，宣布计划剥离其越南制造子公司VinFast Manufacturing and Trading Joint Stock Company（VFTP）的资产，并将其出售给一个由Tuong Lai（49%）、Ngoc Quy（46.5%）和董事长Pham Nhat Vuong（4.4%）组成的财团，交易金额为5300亿越南盾（约5.3亿美元）。该交易预计于2026年第三季度完成，将显著减少VinFast的合并债务负担。

关键事实

• 交易总价值为13,309.6亿越南盾（约5.3亿美元），买方包括Tuong Lai（49%）、Ngoc Quy（46.5%）和Pham Nhat Vuong（4.4%）。
• Tuong Lai（Novatech）原为VinFast于2025年8月剥离的实体，后被Pham Nhat Vuong以16亿美元收购。
• Ngoc Quy Investment and Trading Development LLC成立于2023年8月，注册资本于2026年1月从10,527亿越南盾翻倍至21,177.6亿越南盾。
• 交易所得中，约10,162.3亿越南盾（4.048亿美元）将用于偿还Vingroup和VIG的旧债，VinFast仅保留约1.25亿美元现金用于运营。
• 此次重组将消除约25亿美元的贷款债务和8.31亿美元的融资租赁债务，合计约33亿美元从合并资产负债表中移除。
• 新成立的实体VinFast Vietnam（VFVN）将不再享受税收优惠，需按20%的企业所得税率纳税，而此前VinFast在2023-2024年享受0%税率，2025年为5%。
• 交易预计于2026年第三季度完成。

事件详情

根据VinFast向SEC提交的文件，公司计划将VFTP的部分资产分拆至新实体，并出售其持有的全部VFTP普通股。买方包括Tuong Lai（持有49%）、Ngoc Quy（46.5%）和Pham Nhat Vuong（4.4%）。Tuong Lai（即Novatech）是VinFast于2025年8月剥离的实体，后被Pham Nhat Vuong以16亿美元收购，其股东包括Nguyen Hoai Nam、Pham Khac Phuong和Nguyen Thuy Ha，均为Pham Nhat Vuong的长期商业伙伴。Ngoc Quy成立于2023年8月，注册地址位于兴安省Dream City都市区，与Vinhomes相关，其五位股东为Ngac Van Luong、Pham Xuan Duc、Nguyen Manh Cuong、Pham Quoc Nhat和Nguyen Van Thu。Pham Nhat Vuong本人将收购4.4%的股份。

交易所得款项中，大部分（约4.048亿美元）将用于偿还VinFast对Vingroup和VIG的旧债，该债务最初为50,000亿越南盾，此次偿还后将结清。VinFast仅保留约1.25亿美元现金用于业务运营。此外，此次重组将消除约33亿美元的合并债务，包括贷款和融资租赁。然而，新实体VFVN将不再享受税收优惠，需按20%的企业所得税率纳税。

市场背景

VinFast（股票代码：VFS）在纳斯达克上市，近期股价为12,800越南盾（约0.54美元），下跌1.54%，成交量357,200股。此次资产剥离发生在VinFast持续扩张但面临高负债和亏损的背景下。越南汽车行业竞争激烈，VinFast正从电动汽车制造商向更广泛的出行解决方案转型。该交易有助于VinFast优化资本结构，但失去税收优惠可能影响新实体的盈利能力。

战略意义

此次交易是VinFast战略重组的关键一步，旨在通过剥离重资产制造业务，减轻债务负担并聚焦于品牌、研发和销售。将制造业务出售给关联方（包括董事长本人）可确保运营连续性，同时将债务从合并报表中移除，改善财务指标。然而，新实体失去税收优惠可能增加成本压力，投资者需关注其后续盈利能力。长期来看，VinFast可能通过此交易为未来融资或上市铺平道路。

值得关注

• 交易是否按计划于2026年第三季度完成，以及监管审批进展。
• 新实体VFVN在失去税收优惠后的财务表现，特别是2026年及以后的净利润率。
• VinFast剩余债务水平及现金流状况，尤其是保留的1.25亿美元现金是否足以支持运营。
• Tuong Lai和Ngoc Quy的最终股东结构及其与VinFast的潜在协同效应。
• VinFast是否计划进一步剥离其他非核心资产或进行新一轮融资。