TV4第三季度净利润翻倍增长103%，前董事长涉贪被捕后业绩逆势上扬

概述

越南电力建设咨询4公司（EVNPECC4，股票代码TV4，河内交易所HNX上市）公布2026年第三季度财报，净利润同比增长超过103%，尽管营收下降10.5%。该业绩发布距前董事长黎高权及多名高管因涉国家输电总公司案被捕约四个月，公司已完成管理层更替。

关键事实

• TV4第三季度净营收超过620亿越南盾，同比下降10.5%；销售成本从524亿越南盾降至390亿越南盾，降幅近25%。
• 毛利润增长35%至近230亿越南盾，毛利率从24.3%提升至36.6%；税前利润超过115亿越南盾，同比增长近108%。
• 2026年前九个月累计净营收1660亿越南盾，略低于去年同期的1670亿越南盾；税后利润160亿越南盾，同比增长约57%。
• 经营活动现金流显著恶化：前九个月净流入仅约1600万越南盾，去年同期为435亿越南盾以上；截至9月底现金及等价物约361亿越南盾，较年初减少逾110亿越南盾。
• 2026年6月11日，TV4收到公安部调查机关通知，前董事长黎高权、前总经理陈高喜、前副总经理阮如东及会计长陈黎清平被暂予监禁，案件涉及国家输电总公司及相关单位。
• 2026年8月24日临时股东大会免去黎高权和陈高喜的董事会职务，选举王英勇为2026-2031年任期董事长，任命同郑黄为总经理；9月底再任命阮登光为副总经理。
• 公司2026年全年目标为总收入4030亿越南盾、税后利润逾420亿越南盾；前九个月仅完成利润计划的约39%。

事件详情

据TV4向监管机构提交的财务报告及解释文件，第三季度利润大幅增长主要由于销售成本降幅远超营收降幅，同时公司实施成本控制措施、节约开支以降低服务成本。该解释文件系回应监管机构对利润波动的问询。财报显示，尽管营收收缩，毛利率仍从24.3%显著改善至36.6%，管理费用亦从120亿越南盾小幅降至115亿越南盾。

人事方面，2026年6月11日TV4公告称，公安部调查机关以涉及国家输电总公司及相关单位案件为由，对时任董事长黎高权、总经理陈高喜、副总经理阮如东及会计长陈黎清平实施逮捕并暂予监禁。此后公司于8月24日召开临时股东大会，免去黎高权与陈高喜的董事会职务，选举王英勇为董事长、任命同郑黄为总经理，9月底进一步任命阮登光为副总经理，完成管理层重组。

市场背景

TV4在河内交易所HNX上市，属于工业品与服务板块下的工程建设与基础设施行业。10月29日收盘价报12,300越南盾。越南建筑与基础设施板块近期受公共投资加速与电力传输项目推进预期支撑，但涉及国家输电总公司的反腐案件令相关承包商面临治理与合规审视。TV4营收规模较小，股价对流动性及消息面敏感度较高。

战略意义

对长期投资者而言，TV4的核心矛盾在于利润增长的质量与可持续性。第三季度利润翻倍主要来自成本端压缩而非收入扩张，前九个月营收几乎零增长，且经营活动现金流从435亿越南盾骤降至1600万越南盾，表明盈利的现金转化能力明显弱化。管理层更替虽消除了部分治理不确定性，但反腐案件的后续司法进展仍可能影响公司参与国家输电项目的资格与客户关系。全年利润目标完成率仅39%，第四季度需实现约260亿越南盾税后利润方能达标，执行风险不容忽视。

值得关注

• 第四季度营收与利润能否加速，以验证全年420亿越南盾利润目标的可实现性。
• 经营活动现金流是否恢复，尤其是应收账款回收与项目结算进度。
• 反腐案件司法程序的后续进展，以及是否波及公司现有合同或投标资格。
• 新管理层在电力传输与基础设施项目上的订单获取情况。
• 毛利率能否维持在35%以上，或成本压缩空间已接近极限。