STB年内涨32%而EIB跌21%：越南银行股Q2利润增24.5%为何仍分化

概述

2026年年初至今，越南上市银行股走势出现明显分化：STB（Sacombank，西贡商信银行）上涨约32%，而EIB（Eximbank，越南进出口银行）下跌约21%，尽管上市银行二季度税前利润整体同比增长24.5%。Mirae Asset据此指出，降息预期逆转与国内利率高企正对银行净息差形成压力，行业普涨行情难以重现。

关键事实

• 2026年二季度，越南上市银行税前利润同比增长24.5%，上半年累计增长19.6%。
• 同期油气板块利润增长246.7%，房地产增长172.3%，零售增长109.2%，银行利润增速明显落后。
• 年初至今，STB上涨约32%，ACB上涨约5%，VCB上涨约1%。
• MBB下跌约3%，VPB下跌约4%，BID下跌约7%，HDB与TCB均下跌约8%。
• CTG与TPB均下跌约14%，VIB下跌约16%，EIB下跌约21%，为统计范围内跌幅最大个股。
• Mirae Asset援引市场预期称，美联储9月会议加息25个基点的概率约为58%至68%，12月可能还有一次加息。
• 截至2026年9月15日至16日，STB报76,000越南盾，MBB报20,000越南盾，ACB报22（除权后报价），VCB报60。

事件详情

据越南市场统计，自2026年初至9月中旬，银行板块个股价格走势缺乏一致性。Sacombank（STB，胡志明交易所HOSE上市）以约32%的涨幅领跑，ACB与VCB分别上涨约5%和约1%；而多数大型银行股价格低于年初水平，Eximbank（EIB）跌幅最深，约21%。值得注意的是，这种分化同样出现在经营特征相近的银行之间，说明2026年的股价表现不仅取决于行业整体趋势，也反映了各家银行在资金成本、资产质量与业务结构上的差异。

Mirae Asset在近期评论中表示，银行股相对大盘表现偏弱，并非仅因利润增速偏低，还因为市场指数由少数大市值个股及个别具有独立故事的股票所带动。该机构指出，此前市场对美联储降息的预期已经逆转，通胀风险重现且美国劳动力市场保持稳健，市场目前预计美联储9月加息25个基点的概率约为58%至68%，12月可能再加一次。这一判断来自Mirae Asset发布的研究评论，非公司或监管公告。

市场背景

在胡志明交易所HOSE上市的银行股中，民营银行近期因增长潜力较高而获得相对更好的资金流入，而国有银行（如VCB、BID、CTG）在贷款定价中承担引导角色，其净息差（NIM）本就偏薄，利率调整空间受限。与此同时，越南股市整体由少数大市值股票和个别题材股主导，银行板块作为权重板块未能同步受益。美联储加息预期升温可能继续对越南盾及银行资金成本形成压力，使国内利率水平难以从当前水平回落。

战略意义

对长期投资者而言，银行板块的投资逻辑正从“行业整体利润增长”转向“个体资产负债表质量与资金成本管理能力”。在利率难以回落的环境下，NIM的维持将更多依赖存款成本控制和资产负债表结构的优化空间，而非行业性的利差扩张。民营银行凭借更高的增长潜力和更灵活的定价能力，可能继续吸引资金；国有银行则需在承担政策性贷款定价角色的同时，通过成本管理守住利差。STB与EIB之间超过50个百分点的年内回报差距，说明个股选择在银行板块中的重要性已超过板块配置本身。

值得关注

• 美联储9月及12月会议的实际利率决定，以及越南国家银行（SBV）的后续政策利率信号。
• 各银行2026年三季度及全年NIM数据，尤其是国有银行与民营银行之间的差距变化。
• STB能否维持年内领先涨幅，以及EIB、VIB、TPB等落后个股是否出现基本面改善迹象。
• 越南盾汇率走势与银行体系存款利率水平，这将直接影响资金成本与利差空间。
• 2026年三季度上市银行利润增速是否延续二季度的24.5%，以及相对其他板块的增速差距是否收窄。