SSI第三季度税前利润下降27%至1.295万亿越南盾，券商板块业绩分化

概述

越南证券行业2026年第三季度财报季接近尾声，大型券商业绩出现明显分化。SSI（HOSE）税前利润同比下降27%至约1.295万亿越南盾，VNDirect（VND）和SHS降幅更大，而小市值券商Stanley Brothers（VUA）则实现扭亏为盈。

关键事实

• SSI（HOSE）第三季度税前利润约1.295万亿越南盾，较2025年同期的1.782万亿越南盾下降27%。
• SSI第三季度财务费用增至逾9010亿越南盾，其中利息费用近8500亿越南盾，同比增长约24%。
• SSI前9个月累计税前利润约4.268万亿越南盾，同比增长逾8%；税后利润逾3.432万亿越南盾。
• VNDirect（VND）第三季度税前利润逾4120亿越南盾，同比下降65%；前9个月累计约2.199万亿越南盾，同比增长约3%。
• SHS第三季度税前利润近2510亿越南盾，同比下降58%；前9个月累计近6210亿越南盾，同比下降55%。
• VUA第三季度税前利润逾510亿越南盾，去年同期亏损逾40亿越南盾；营收近1120亿越南盾，其中FVTPL资产收益约675亿越南盾。
• 截至2026年10月20日收盘，SSI报19,950越南盾，VND报13,600越南盾，SHS报12,600越南盾，VUA报14,000越南盾。

事件详情

据越南证券行业2026年10月21日更新的财报数据，SSI（Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI）公布第三季度税前利润近1.295万亿越南盾，较去年同期的1.782万亿越南盾下降27%。公司单季经营活动收入约1.281万亿越南盾，但财务费用从去年同期的6980亿越南盾升至逾9010亿越南盾，其中利息费用近8500亿越南盾，同比增加约24%。尽管单季利润下滑，SSI前9个月累计税前利润仍达约4.268万亿越南盾，同比增长逾8%。

VNDirect（Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT，代码VND）第三季度税前利润逾4120亿越南盾，同比大幅下降65%，财务费用升至近3590亿越南盾。SHS（Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội）第三季度税前利润近2510亿越南盾，同比下降58%，税后利润逾2030亿越南盾。与此形成对比的是，Stanley Brothers（Công ty Cổ phần Chứng khoán Stanley Brothers，代码VUA）第三季度税前利润逾510亿越南盾，去年同期亏损逾40亿越南盾，营收从去年同期的逾10亿越南盾跃升至近1120亿越南盾，主要来自FVTPL资产收益约675亿越南盾和经纪业务收入逾170亿越南盾。

市场背景

证券板块是越南股市的高贝塔板块，其盈利与市场成交额、融资余额和自营投资收益高度相关。SSI作为HOSE市值最大的券商之一，其单季利润下滑反映融资成本上升对行业龙头的挤压。VND和SHS更大幅度的利润下降表明中小型券商在利率环境偏紧时抗压能力更弱。VUA的扭亏为盈则显示小市值券商在自营投资上的弹性，但其可持续性仍需观察。截至10月20日，SSI收盘19,950越南盾，VND收盘13,600越南盾，SHS收盘12,600越南盾，VUA收盘14,000越南盾。

战略意义

对长期投资者而言，本季财报揭示的核心逻辑是融资成本而非收入端成为券商盈利的主要变量。SSI前9个月累计利润仍实现增长，说明其规模效应和业务多元化能够部分对冲单季波动；但利息费用同比上升24%意味着若利率环境不改善，第四季度利润仍可能承压。VND和SHS的深度下滑则提示，在行业竞争加剧和融资成本高企的背景下，缺乏银行股东支持的券商可能持续丢失市场份额。VUA的扭亏更多来自自营投资收益，其收入结构稳定性较低，不宜以单季数据外推。

值得关注

• SSI第四季度融资成本和利息费用是否见顶回落，以及融资余额变化对利息收入的影响。
• VND和SHS的经纪业务市场份额及融资余额是否继续流失。
• VUA的FVTPL收益是否可持续，以及其经纪业务收入能否保持增长。
• 越南央行利率政策走向及市场日均成交额变化，这两项是券商盈利的核心驱动因素。
• 后续披露的完整财报中，各券商自营投资组合的浮盈浮亏情况。