越南银行股2026年K型分化：SSB领涨44%，STB推高全行业不良率至2.01%

概述

TCBS于2026年9月15日发布《银行业资产质量报告》，指出越南银行股年内走势严重分化：截至9月15日，27只银行股中16只下跌，占比约59.26%，而SSB、ABB、STB分别以44.35%、35.98%、31.03%的涨幅领跑。报告同时揭示全行业不良贷款率升至2.01%，资产质量与估值分化成为2026年越南银行板块的核心议题。

关键事实

• 截至2026年9月15日，27只越南银行股中16只年初至今下跌，占比59.26%，仅11只上涨。
• SSB以44.35%的涨幅居首，主要受外资持股上限放宽预期推动；ABB涨35.98%，STB涨31.03%。
• 2026年二季度全行业不良贷款率（NPL）升至2.01%，STB贡献了全行业新增不良贷款的77.7%。
• 剔除STB后，其余26家银行NPL从2.02%降至1.78%；STB不良率上升主要源于存量贷款被划入第五类组别。
• 关注类贷款（第二类组别）连续两个季度上升至总贷款的1.38%，被视为不良贷款的先行指标。
• 全行业拨备覆盖率降至78.8%，低于去年同期的79.8%，因拨备增速14.7%低于不良贷款增速16.1%。
• 应收利息及费用同比增长36.1%至230.7万亿越南盾，占总贷款1.50%，增速约为贷款增速17.8%的两倍。
• 9月15日收盘价：SSB报20,900越南盾，STB报76,000越南盾，ABB报17,400越南盾。

事件详情

TCBS分析师团队在报告中指出，市场升级预期虽被寄望于扩大外资流入并改善流动性，但并未为银行板块带来普涨行情。资金明显倾向于拥有独立故事的银行，例如外资持股上限放宽、被纳入ETF投资组合或转板上市等。SSB的上涨即与外资持股空间扩大预期直接相关，而STB和ABB则分别受益于各自的公司层面催化剂。

报告特别强调，STB虽位列涨幅前三，却贡献了全行业新增不良贷款的77.7%。TCBS分析师表示，STB不良贷款上升主要来自将存量贷款划入第五类组别，而非全新不良贷款的生成。但报告同时警告，关注类贷款连续两季攀升至1.38%，若部分转化为不良贷款，拨备压力可能加大并直接冲击银行利润。此外，应收利息及费用同比大增36.1%至230.7万亿越南盾，部分小型银行的该项指标甚至相当于全年营业收入的87%至202%，提示投资者需审慎评估利润质量。

市场背景

在胡志明交易所（HOSE）上市的银行股中，SSB、STB和ABB的年内表现显著优于板块整体。越南股市2026年整体受益于市场升级预期，但银行板块内部分化加剧，资金集中流向具备独立催化剂的个股。TCBS报告显示，全行业拨备缓冲垫正在变薄，拨备覆盖率从79.8%降至78.8%，而应收利息的快速膨胀进一步加剧了资产质量隐忧。这一分化格局与越南银行业整体信贷增长17.8%但资产质量承压的宏观背景相吻合。

战略意义

对长期投资者而言，2026年越南银行股的选择逻辑已从押注行业整体行情转向精选个股。SSB的外资持股上限放宽故事、STB的存量不良贷款出清进程、ABB的转板或ETF纳入预期，构成了各自独立的价值驱动因素。然而，全行业关注类贷款上升、拨备覆盖率下降以及应收利息激增，意味着资产质量风险尚未完全释放。若关注类贷款加速向不良贷款迁移，拨备计提压力将侵蚀银行利润，进而对当前估值形成挑战。投资者需在个股催化剂与行业资产质量风险之间做出权衡。

值得关注

• 2026年三季度及四季度TCBS或越南国家银行发布的银行业资产质量报告，关注NPL和关注类贷款是否继续攀升。
• STB存量不良贷款出清进度及其对全行业NPL统计的影响是否消退。
• SSB外资持股上限放宽的具体政策落地时间及外资实际流入规模。
• 各银行拨备覆盖率变化，尤其是拨备增速能否重新超过不良贷款增速。
• 应收利息及费用增速是否放缓，以及小型银行利润质量的相关披露。