PNJ股价跌至6年低点：2026年营收目标下调至39,057亿越南盾，预计亏损6,271亿越南盾

概述

PNJ（Vàng Phú Nhuận）在2026年9月28日交易日跌停至30,700越南盾，创下自2020年10月底以来近6年最低价位。此前公司公布了一系列重大调整方案，包括大幅下调2026年营收目标、预计出现巨额亏损，以及削减现金股息。这一事件对越南零售珠宝板块及HOSE市场情绪构成显著压力。

关键事实

• PNJ股价于2026年9月28日跌停至30,700越南盾，较2026年3月高点累计下跌约65%，市值缩水至约15,700亿越南盾（约6.28亿美元）。
• 收盘时约2,700万股PNJ封死跌停板，相当于流通股总数的5.3%，而当日成交量仅略超200万股。
• 公司拟将2026年营收目标从48,660亿越南盾下调至39,057亿越南盾，税后利润目标从盈利3,409亿越南盾转为亏损6,271亿越南盾。
• 亏损主因是涉及已售产品回收政策的7,071亿越南盾拨备；剔除该拨备后，公司预计仍盈利约801亿越南盾，较原计划下降近77%。
• 2026年7月至8月，PNJ净营收为5,695亿越南盾，同比增长4.5%，但税后利润为负61亿越南盾，去年同期为盈利325亿越南盾；毛利率从约18.5%降至10%。
• 公司计划2026年关闭25至30家门店，同时新开约10家门店；2025年现金股息从20%降至10%，2026年不派发现金股息。
• 董事会主席Cao Thị Ngọc Dung家族提供的贷款已部分放款，金额约700亿越南盾，用于补充营运资金及旺季原材料备货。

事件详情

PNJ（Vàng Phú Nhuận）于近日发布临时股东大会文件，提议对2026年经营计划进行大幅调整。公司预计于2026年10月21日召开临时股东大会审议相关议案。根据文件，2026年营收目标从48,660亿越南盾下调至39,057亿越南盾，税后利润目标从盈利3,409亿越南盾转为亏损6,271亿越南盾。亏损主要源于与已售产品回收政策相关的7,071亿越南盾拨备。若剔除该拨备，公司仍预计盈利约801亿越南盾，但较原计划下降近77%。

公司同时披露了近期经营数据。2026年7月至8月，PNJ净营收为5,695亿越南盾，同比增长4.5%，但税后利润为负61亿越南盾，而去年同期为盈利325亿越南盾。毛利率从约18.5%大幅下降至10%。收入结构方面，零售收入下降1.5%，批发收入增长78%，占比从11.7%升至20.4%；24K黄金收入同比下降近25%。为应对经营压力，PNJ计划2026年关闭25至30家门店并新开约10家门店，同时将2025年现金股息从20%减半至10%，并暂停2026年现金派息。公司表示当前财务资源仍足以履行计划内支付义务，并继续严格管理现金流和营运资金。

市场背景

PNJ在胡志明交易所（HOSE）上市，属于零售珠宝板块。2026年9月28日，该股跌停至30,700越南盾，跌破2026年7月低点，创近6年新低。尽管股价已大幅下挫，买盘仍未能消化抛压，收盘时约2,700万股封死跌停板。此次下跌与公司下调业绩指引、削减股息及计提大额拨备直接相关，同时也反映出越南零售珠宝行业面临的钻石市场不利走势和消费需求疲软。与PNJ同属消费零售板块的其他个股近期亦受到市场对购买力放缓担忧的拖累，但PNJ的跌幅显著大于板块平均水平。

战略意义

PNJ此次调整的核心在于对已售产品回收政策一次性计提7,071亿越南盾拨备，这实质上是对历史销售政策潜在风险的集中出清。尽管短期财务表现严重恶化，但剔除拨备后的盈利预期表明公司核心业务尚未陷入亏损。关闭25至30家门店并放缓扩张，显示管理层正从规模优先转向效率优先，通过优化门店网络和收紧现金流来应对需求疲软。从竞争格局看，PNJ在越南珠宝零售市场的领先地位短期内难以被撼动，但批发收入占比上升和24K黄金收入下降可能改变其长期盈利结构。董事会主席家族提供的约700亿越南盾贷款及后续融资计划，将在一定程度上缓解流动性压力，但投资者需关注其融资成本和对股权结构的影响。

值得关注

• 2026年10月21日临时股东大会对营收目标下调、亏损预期及股息削减方案的审议结果。
• 7,071亿越南盾拨备的具体构成及是否可能进一步扩大。
• 2026年第三季度及全年实际经营数据，尤其是毛利率能否从10%回升。
• 公司后续融资计划的进展，包括董事会主席家族贷款剩余额度及额外8.0（原文未完整披露）融资安排。
• 越南钻石市场走势及消费需求变化对PNJ零售和批发业务的影响。