PNJ股价跌停触及近6年低点，2026年营收目标下调至39,057亿越南盾并预亏6,271亿越南盾

概述

PNJ（Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận，胡志明交易所HOSE上市）于2026年9月25日公布临时股东大会文件，将2026年营收目标从48,660亿越南盾大幅下调至39,057亿越南盾，并预计税后亏损6,271亿越南盾。9月28日，PNJ股价跌停至31,000越南盾，创下自2020年10月底以来近6年最低水平，市值降至约15.7万亿越南盾。

关键事实

• PNJ将2026年营收目标从48,660亿越南盾下调至39,057亿越南盾，降幅约19.7%。
• 2026年税后利润目标从盈利3,409亿越南盾转为亏损6,271亿越南盾，主要因产品回购政策计提7,071亿越南盾拨备。
• 公司假设客户可能退回相当于已购产品价值80%的黄金产品；剔除该拨备后，预计利润约801亿越南盾，仍较原计划低约77%。
• 2026年7月1日至9月3日，PNJ已从客户回购近5,000亿越南盾商品，产生1,446亿越南盾损失。
• 2026年7至8月，公司净营收5,695亿越南盾，同比增长4.5%，但税后亏损61亿越南盾，去年同期盈利325亿越南盾。
• 公司计划2026年关闭25至30家门店并新开约10家，截至8月底共有432个经营单位。
• 董事会提议将2025年现金股息从20%降至10%，2026年不派发现金股息，并计划三年内融资至多8,000亿越南盾。
• 9月28日PNJ跌停至31,000越南盾，跌幅6.97%，成交量约146万股，跌停板卖单超过2,500万股。

事件详情

PNJ（Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận）于2026年9月25日发布临时股东大会文件，披露了上述重大调整。公司预计2026年营收为39,057亿越南盾，较原目标48,660亿越南盾减少约9,603亿越南盾。利润方面，公司从原计划税后盈利3,409亿越南盾转为预计亏损6,271亿越南盾，核心原因是针对已售产品回购政策计提7,071亿越南盾损失拨备。公司采用保守假设，认为客户可能退回相当于已购产品价值80%的黄金产品用于转售或换购。

根据经审计的半年度财务报告，2026年7月1日至9月3日期间，PNJ已从客户回购近5,000亿越南盾商品，产生1,446亿越南盾损失。7至8月净营收为5,695亿越南盾，同比增长4.5%，但税后亏损61亿越南盾，而去年同期为盈利325亿越南盾。公司还计划在2026年关闭25至30家门店并新开约10家，以重新配置资源并提升运营效率。董事会同时提议将2025年现金股息从20%降至10%，2026年不派发现金股息，并计划三年内融资至多8,000亿越南盾。上述方案将提交预计于2026年10月21日举行的临时股东大会审议。

市场背景

PNJ在胡志明交易所HOSE上市，属于零售板块中的个人及家庭用品行业。9月28日，PNJ股价跌停至31,000越南盾，跌破2026年7月24日创下的30,750越南盾前低，创近6年最低。尽管股价已大幅下跌，买盘仍不足以吸收卖压，跌停板卖单超过2,500万股，而成交量仅约146万股。与2026年3月股价区域相比，PNJ市值已蒸发约65%。此次下跌发生在公司公布临时股东大会文件后，市场对拨备规模、盈利转亏及股息削减作出集中反应。

战略意义

PNJ此次调整反映出其产品回购政策在黄金价格高企环境下对财务的实质性冲击。公司选择一次性计提大额拨备并大幅下调业绩目标，而非逐步消化损失，这有助于厘清资产负债表风险，但短期内将显著压制盈利能力和股东回报。关闭部分门店并重新调整零售网络，表明公司正从规模扩张转向效率优先。三年内融资至多8,000亿越南盾的计划，若顺利实施，可缓解资本压力，但可能稀释现有股东权益。对长期投资者而言，关键变量在于回购损失是否已在2026年充分确认，以及公司能否在2027年恢复盈利和股息能力。

值得关注

• 2026年10月21日临时股东大会对营收目标、亏损预期、股息削减及融资计划的表决结果。
• 2026年第三季度及全年财务报告中，产品回购相关损失的实际确认金额是否与7,071亿越南盾拨备一致。
• 公司门店关闭与新开计划的执行进度，以及432个经营单位网络调整后的同店销售表现。
• 8,000亿越南盾融资的具体形式（增发、债券或借款）及其对股本结构和财务成本的影响。
• 越南黄金价格走势及消费者回购行为变化，是否导致实际退货率偏离80%的假设。