KDH靠资产剥离创纪录利润，NLG销售强劲，PDR转型阵痛：越南房地产巨头二季度业绩分化
Aveluro 本篇分析覆盖 KDH，交易所为 HOSE，所属行业为 房地产。事件类型为 业绩超预期，情绪为 mixed，市场影响评分为 6.9/10。来源为 Tuổi Trẻ - Kinh doanh。
关键事实
提示: 不构成投资建议。 · Aveluro 如何计算: Aveluro 结合提取的事件事实、来源可信度、股票背景和市场数据。评分是确定性研究信号，并非投资建议。
概述
越南房地产行业在2026年第二季度呈现明显分化。Khang Điền (KDH) 通过资产剥离实现创纪录利润，Nam Long (NLG) 依靠中端住宅销售保持现金流，而Phát Đạt (PDR) 则面临核心业务停滞，依赖财务操作维持业绩。这些动态反映了市场调整期房企的应对策略。
关键事实
- KDH第二季度净利润近7500亿越南盾，同比增长4倍，创历史新高，但销售收入同比下降85%。
- KDH上半年营收4420亿越南盾，同比减少75%；净利润10310亿越南盾，同比增长3.2倍。
- KDH通过出售Bình Trưng Mới房地产公司股权获得超过9060亿越南盾的财务收入，但总债务膨胀至约167000亿越南盾。
- NLG上半年税后利润1760亿越南盾，短期预收款超过29000亿越南盾，较年初增长13%。
- NLG上半年销售额超过50000亿越南盾，现金储备超过61000亿越南盾，债务权益比仅为0.75倍。
- PDR第二季度房地产转让收入为零，服务收入约510亿越南盾，房地产经营收入仅20亿越南盾。
- PDR在6月完成转让Serenity公司99.34%股权，交易价值约25000亿越南盾；同时转让Tam Hiệp都市发展公司30%股权，获得超过6370亿越南盾。
事件详情
Khang Điền (KDH) 在胡志明交易所（HOSE）发布的财务报告显示，第二季度净利润达到创纪录的7500亿越南盾，主要得益于出售Bình Trưng Mới房地产公司股权带来的9060亿越南盾财务收入。公司管理层表示，此举旨在优化资产负债表，应对不断上升的债务压力。
Nam Long (NLG) 则展现出不同的策略，其上半年销售额超过5000亿越南盾，主要来自Ehome、Flora和Valora等中端及经济型住宅项目。公司短期预收款增长13%，表明市场对其产品仍有较强需求。
Phát Đạt (PDR) 在第二季度完全依赖资产处置，包括转让Serenity公司和Tam Hiệp项目的股权，合计获得超过31000亿越南盾。同时，公司还支付了超过24440亿越南盾参与Lotte Properties HCMC项目，该项目总投资约600000亿越南盾。
市场背景
越南房地产市场整体仍处于调整期，胡志明交易所（HOSE）上的房地产板块表现疲软。KDH股价在7月31日收于17450越南盾，NLG收于22200越南盾，PDR收于11450越南盾，均处于近期低位。市场对房企的偿债能力和销售前景持谨慎态度，导致资金更青睐具有稳定现金流和低杠杆的公司。
战略意义
KDH和PDR的资产剥离策略反映了在融资环境收紧背景下，房企优先保障流动性的务实选择。然而，长期来看，核心业务的萎缩可能削弱其持续盈利能力。NLG则通过聚焦中端住宅市场，保持了销售动能，其低负债和充足现金储备为未来扩张提供了缓冲。投资者应关注这些公司能否在行业复苏前恢复核心业务增长。
值得关注
- KDH能否在2026年下半年恢复核心销售，以及其债务水平是否继续攀升。
- NLG的预收款能否转化为实际收入，以及中端市场需求是否持续。
- PDR在参与Thu Thiem Eco Smart City项目后，何时能产生实际收入。
- 越南房地产市场的整体政策变化，如信贷放宽或新项目审批进度。
- 各公司后续季度是否继续依赖非经常性收益。