HPA动用近1.207万亿越南盾IPO募资净额，股价较发行价下跌34%

概述

和发农业开发股份公司（HoSE: HPA）于11月5日发布资金使用进度报告，称截至11月3日已全额动用近1.207万亿越南盾IPO募资净额，资金主要划拨至子公司用于偿还贷款、支付供应商款项及补充养殖运营资金。HPA是越南首富陈廷龙旗下和发集团（HPG）的非钢铁业务板块，此次披露将市场关注点引向募资落地效率与养殖业务的盈利兑现。

关键事实

• HPA于2026年1月6日完成IPO，以每股41,900越南盾发行3,000万股，募资1.257万亿越南盾，扣除逾500亿越南盾发行费用后净额近1.207万亿越南盾。
• 最大一笔为1,000亿越南盾，投入和发养殖发展股份公司，占募资净额近83%。
• 其中800亿越南盾用于向和福养殖有限责任公司增资；192亿越南盾偿还山同养殖有限责任公司借款，77亿越南盾偿还Vietcombank成功分行贷款，530亿越南盾支付供应商。
• 另有200亿越南盾补充和福养殖流动资金，用于采购饲料、种猪、兽药及支付栏舍租金。
• 近157亿越南盾划拨和发贸易有限责任公司，其中100亿越南盾转至同发养殖有限责任公司，用于偿还70亿越南盾Vietcombank贷款及支付30亿越南盾购牛款。
• 50亿越南盾投入和发富寿家禽一人有限公司，用于偿还和发集团19亿越南盾借款、VietinBank河内分行9.4亿越南盾贷款及支付21.6亿越南盾饲料款。
• 全部募资中约387.7亿越南盾直接用于偿债，其余主要用于供应商付款及成员公司营运资金。
• 11月5日收盘，HPA报27,550越南盾，较IPO发行价下跌34%；同日HPG报21,500越南盾。

事件详情

据HPA于11月5日公布的资金使用进度报告，公司已按招股说明书承诺完成全部净募资的划拨，时间节点为2026年11月3日。资金流向呈现明显的“自上而下”特征：母公司先将资金注入和发养殖发展股份公司，再由后者以增资、委托贷款偿还和直接付款等方式分配至和福养殖、山同养殖、同发养殖、越雄养殖及和发富寿家禽等经营实体。

从用途结构看，直接偿债约387.7亿越南盾，占比略高于32%，其余资金用于支付饲料、种畜、兽药等供应商款项及补充流动资金。这一安排与HPA当前以饲料生产、生猪、肉牛及家禽养殖为主的业务模式相符，也反映其子公司层面存在一定的营运资金缺口和银行负债。公告未披露各子公司的具体资产负债率及偿债后的财务成本变化。

市场背景

HPA于2026年1月6日完成IPO并在胡志明交易所（HOSE）上市，发行价41,900越南盾，对应募资1.257万亿越南盾，发行后注册资本由2.550万亿越南盾增至2.850万亿越南盾。上市后股价持续走弱，11月5日收于27,550越南盾，较发行价下跌34%，明显跑输同期母公司HPG（收于21,500越南盾）所代表的钢铁板块情绪。农业与消费必需品板块在越南市场受饲料原料价格、疫病周期和消费需求影响较大，HPA估值承压与募资落地后尚未体现为利润增长有关。

战略意义

此次募资全额落地意味着HPA的扩张资金已转化为子公司层面的资产与负债结构优化，而非停留在母公司账上。对长期投资者而言，关键观察点在于：其一，约387.7亿越南盾偿债是否带来财务费用下降，并在后续财报中体现；其二，530亿越南盾供应商付款及200亿越南盾流动资金能否支撑生猪和肉牛存栏扩张，进而提升饲料自供比例；其三，HPA作为和发集团多元化布局的一环，其养殖业务与HPG钢铁主业的资本配置优先级将影响集团资源倾斜。当前股价较发行价折价34%，市场已部分定价执行风险，后续需以季度盈利数据验证募资效率。

值得关注

• HPA 2026年第四季度及2027年第一季度财报中财务费用与毛利率变化，验证偿债与营运资金补充的实际效果。
• 和福养殖、同发养殖等子公司的生猪与肉牛存栏数据及饲料自供率，判断扩张进度。
• 越南饲料原料（玉米、豆粕）价格走势及非洲猪瘟等疫病情况，对养殖成本的影响。
• HPA股价能否在27,000至28,000越南盾区间企稳，以及成交量是否配合。
• 和发集团（HPG）对农业板块的后续注资或资源支持表态，以及HPA是否披露新的扩张计划。