HDG半年报经审计后利润增86%至3860亿盾，计提逾8000亿盾光伏应收款
Aveluro 本篇分析覆盖 HDG，交易所为 HOSE，所属行业为 房地产。事件类型为 业绩超预期，情绪为 mixed，市场影响评分为 9.8/10。来源为 CafeF - Doanh nghiệp。
关键事实
提示: 不构成投资建议。 · Aveluro 如何计算: Aveluro 结合提取的事件事实、来源可信度、股票背景和市场数据。评分是确定性研究信号，并非投资建议。
概述
Hà Đô集团（HOSE: HDG）发布2026年半年度经审计财务报告，净利润较自报数增长86%至3860亿越南盾，主要源于房地产板块成本调整。然而，公司对两座太阳能电站的应收款计提超过8000亿越南盾的坏账准备，凸显电价机制不确定性对能源业务的影响。
关键事实
- 经审计后，HDG 2026年上半年税后利润达3860亿越南盾，较自报数增加1780亿越南盾，增幅86%。
- 归属于母公司股东的净利润增至3010亿越南盾，为审计前数字的3倍以上。
- 利润增长主要因房地产销售成本下调至2720亿越南盾，毛利润升至9040亿越南盾。
- 截至2026年6月30日，HDG的坏账类应收款总额超过9390亿越南盾，已计提准备约9365亿越南盾。
- 其中，对越南电力集团（EVN）旗下购电公司的应收款达8040亿越南盾，较年初的5130亿越南盾增加2920亿越南盾，且已全额计提准备。
- 上述应收款涉及子公司Hà Đô Bình Thuận和Surya Prakash Energy Vietnam运营的Hồng Phong 4和SP Infra 1两座太阳能电站。
- 两座电站均面临电价机制问题：Hồng Phong 4可能被追回FIT优惠电价差额；SP Infra 1则被建议在特定期间适用1184.9越南盾/千瓦时的电价。
事件详情
根据HDG发布的经审计半年度合并财务报表，公司净利润大幅上调主要源于房地产板块的成本调整。公司表示，重新确定了土地使用成本和累计销售成本，导致销售成本下降，毛利润相应增加。这一调整反映了审计过程中对房地产项目成本确认的重新评估。
与此同时，能源板块的应收款风险显著上升。HDG对EVN子公司的应收款在半年内增加2920亿越南盾，主要来自两座太阳能电站的未结算电费。Hồng Phong 4项目因不符合FIT电价条件，可能被要求退还已享受的优惠电价差额；SP Infra 1项目则因商业运营日期与验收批复之间的电价差异，EVN提议按1184.9越南盾/千瓦时结算。截至报告日，官方结论尚未下达，但HDG已基于法律现状计提了全额准备。
市场背景
HDG股价近期收于17,000越南盾（2026年9月7日），处于较低水平。公司业务横跨房地产和能源，其中太阳能项目受政策影响较大。越南政府近年来加强了对可再生能源项目的合规审查，尤其是对享受FIT电价但未满足条件的项目进行追溯调整。此类政策风险已波及多家光伏企业，导致应收款回收不确定性增加。在胡志明交易所（HOSE）整体市场波动背景下，HDG的能源板块风险成为投资者关注焦点。
战略意义
对长期投资者而言，HDG的案例凸显了在越南投资可再生能源项目时政策合规的重要性。公司虽通过房地产调整提升了账面利润，但能源板块的巨额计提反映了电价机制变动可能带来的现金流压力。若未来电价裁定不利，HDG的能源业务盈利能力将持续受损。投资者需评估公司在政策风险下的资产质量，以及管理层应对监管变化的能力。
值得关注
- 越南工贸部及EVN对Hồng Phong 4和SP Infra 1电价的最终裁定结果，以及是否涉及追回款项。
- HDG后续季度财报中，应收款余额及坏账准备的变化趋势。
- 公司是否采取措施与EVN协商电费结算方案，或调整项目运营策略。
- 房地产板块的成本调整是否具有持续性，以及审计意见是否对2026年全年业绩产生影响。
- 监管层对光伏项目FIT政策的后续执行口径，是否影响其他同类企业。