GEL第三季度净利润增265.5%至3510亿越南盾，九个月向嘉平机场项目注资逾8万亿

概述

GELEX基础设施股份公司（Hạ tầng GELEX，股票代码GEL，胡志明交易所HOSE上市）公布2026年第三季度合并财报，合并税后净利润3510亿越南盾，同比增长265.5%，但归母净利润为负370亿越南盾。公司前九个月对外投资逾15.174万亿越南盾，其中约8.062万亿投入嘉平国际机场项目主体Masterise航空基础设施，显示其从传统基础设施向航空与房地产领域加速扩张。

关键事实

• 第三季度净营收41040亿越南盾，同比增长近17%；毛利率由21.8%提升至约32%，毛利润增长近72%至13140亿越南盾。
• 第三季度合并税后净利润3510亿越南盾，同比增长265.5%；归属母公司股东净利润为负370亿越南盾，去年同期为正270亿越南盾；少数股东损益近3890亿越南盾。
• 前九个月净营收126220亿越南盾，合并税后净利润11890亿越南盾，分别同比增长近24%和21%；归母净利润仅逾730亿越南盾，同比下降约84.5%。
• 前九个月合并利息费用近10780亿越南盾，同比增加约157%，公司解释为母公司借款利息大幅上升及合并时内部股息抵销所致。
• 前九个月对外注资逾15174亿越南盾；截至9月底，对联营及合营企业投资账面值逾16430亿越南盾，较年初增长近10.7倍。
• 对Masterise航空基础设施投资账面值逾8088亿越南盾，2026年内追加注资约8062亿越南盾；该项目为北宁省嘉平国际机场，规划总投资逾196000亿越南盾，占地约1900公顷。
• 其他投资包括FIH（越南）逾3327亿越南盾、Landora房地产约734亿越南盾、Citynest股权受让对应出资约1724亿越南盾；并与Petrosetco（PET）及Viconship合资设立三家水务企业，持股比例分别为39%和49%。

事件详情

据GEL发布的2026年第三季度合并财务报表，公司当季营收与毛利润均实现增长，但利润结构出现明显分化。公司在财报说明中表示，母公司单独报表利润主要来自子公司分红，合并编制时内部股息被抵销，同时母公司利息费用大幅上升，导致归母净利润转负。前九个月合并利息费用近10780亿越南盾，同比增加约157%。

投资端，GEL在2026年前九个月累计对外注资逾15174亿越南盾。最大单笔为对Masterise航空基础设施股份公司的约8062亿越南盾追加出资，该公司是北宁省嘉平国际机场项目的投资主体，项目规划总投资逾196000亿越南盾、占地约1900公顷。此外，公司还投资FIH（越南）、Landora房地产、Citynest，并与Petrosetco（PET）及Viconship成立三家水务合资企业，聚焦供水、排水及污水处理。上述数据来自公司合并财务报表及附注。

市场背景

GEL在胡志明交易所HOSE上市，属建筑与材料板块，10月27日收盘价28500越南盾。公司近年从电气设备与基础设施主业向航空机场、房地产及水务领域延伸，资产结构趋于多元化。关联方Petrosetco（PET）同在HOSE上市，10月27日收盘价53100越南盾。越南股市近期对机场、交通基建及工业地产主题保持关注，嘉平机场等大型项目进展是相关标的的重要催化因素，但利率环境与母公司层面杠杆水平亦构成估值约束。

战略意义

GEL通过Masterise航空基础设施深度绑定嘉平机场项目，属于长周期、高资本开支的基建投资，回报周期较长，短期内难以体现在归母利润中。合并利润高度依赖少数股东损益，说明盈利主要来自非全资子公司，母公司在融资成本上升背景下的现金流管理能力成为关键。与Petrosetco等伙伴在水务领域的合资布局，则指向更稳定的公用事业现金流，有助于平衡航空与房地产投资的周期波动。对长期投资者而言，需区分合并口径增长与归母口径盈利质量，并关注项目资本金到位节奏与债务结构变化。

值得关注

• 嘉平国际机场项目的审批、征地及开工进度，以及Masterise航空基础设施后续增资安排。
• GEL母公司层面利息费用与借款余额变化，及其对归母净利润的持续影响。
• 第四季度及全年归母净利润能否改善，少数股东损益占比是否维持高位。
• FIH、Landora、Citynest等房地产投资的账面价值与减值风险。
• 与Petrosetco（PET）等合资水务企业的设立进度及实际出资到位情况。