GEG一季度利润骤降57%仍获券商看涨27%，核心业务增长16%成关键

概述

嘉莱电力（GEG）公布2026年第一季度业绩，净利润同比骤降57%至2640亿越南盾，但剔除去年同期近4000亿越南盾的一次性收益后，核心利润实际增长16%。ACBS证券维持买入评级，目标价18400越南盾，预期涨幅超27%。

关键事实

• 2026年第一季度营收7670亿越南盾，同比下降31%；净利润2640亿越南盾，同比下降57%。
• 剔除2025年第一季度来自新富东1号项目的约4000亿越南盾一次性收益后，核心利润同比增长约16%。
• 总商业发电量达3.62亿千瓦时，同比增长10%，其中水电增长59%，太阳能增长11%，风电微增2%。
• 平均售电价格降至2119越南盾/千瓦时，同比下降4%；毛利率从74%收窄至64%。
• 风电收入同比锐减47%至4400亿越南盾，太阳能收入增长12%至2360亿越南盾，水电收入基本持平。
• 2026年全年营收目标31070亿越南盾（同比+4%），净利润目标3800亿越南盾（同比-16%），计划5%股票分红。
• ACBS维持2026年净利润预测4410亿越南盾，目标价18400越南盾，较当前股价14300越南盾（5月8日收盘价）有27.3%上行空间。

事件详情

根据ACBS最新发布的更新报告，嘉莱电力（GEG）2026年第一季度营收7670亿越南盾，同比下降31%；净利润2640亿越南盾，同比下降57%。公司指出，利润大幅下滑主要由于2025年第一季度录得近4000亿越南盾的一次性收益（来自新富东1号项目），若剔除该非经常性项目，核心利润实际增长约16%。

尽管利润表面下滑，公司运营层面表现积极：总商业发电量达3.62亿千瓦时，同比增长10%，其中水电增幅最大（+59%），太阳能和风电分别增长11%和2%。但平均售电价格下降4%至2119越南盾/千瓦时，导致毛利率从74%降至64%。风电收入锐减47%至4400亿越南盾，而太阳能收入增长12%至2360亿越南盾。

市场背景

GEG股票在胡志明交易所（HOSE）上市，近期股价处于2026年以来最低水平，5月8日收盘价为14300越南盾，当日下跌1.38%，成交量48万股。公司市值约51230亿越南盾。尽管一季度利润下滑，但核心业务增长及新项目预期支撑了券商乐观态度。能源板块整体受电价政策及可再生能源发展影响，GEG作为多能源发电商（水电、风电、太阳能）具有一定防御性。

战略意义

GEG的核心利润增长表明其运营效率提升，发电量增长抵消了电价下行压力。公司正在推进德惠2号太阳能项目，目标2026年第二季度末实现商业运营（COD），采用直接购电协议（DPPA）模式，若成功将开辟新收入来源。ACBS的买入评级基于核心利润趋势及新项目贡献，长期投资者应关注其非经常性收益消退后的可持续盈利能力。

值得关注

• 德惠2号太阳能项目能否在2026年第二季度末如期COD，以及DPPA电价谈判结果。
• 2026年第二季度及后续季度核心利润是否延续增长趋势，验证16%增幅的可持续性。
• 平均售电价格走势及毛利率能否企稳，特别是风电收入下滑是否触底。
• 公司全年净利润目标3800亿越南盾的完成进度，以及ACBS预测4410亿越南盾的差距能否收窄。
• 股票分红计划（5%股票股息）对股东回报及股价支撑作用。