DCM与DPM受益化肥出口税下调提案，MBS测算DCM年省2030亿越南盾
Aveluro 本篇分析覆盖 DCM，交易所为 HOSE，所属行业为 化工。事件类型为 宏观政策，情绪为 positive，市场影响评分为 8.0/10。该新闻被归类为正面催化因素，并纳入本股票的重点新闻覆盖。来源为 CafeF - Thị trường chứng khoán。
关键事实
提示: 不构成投资建议。 · Aveluro 如何计算: Aveluro 结合提取的事件事实、来源可信度、股票背景和市场数据。评分是确定性研究信号，并非投资建议。
概述
越南财政部提议将尿素、过磷酸钙和硫酸钾（SOP）的出口税率从现行5%下调至0%。越南MB证券（MBS）在评估报告中指出，DCM与DPM将直接受益，其中DCM的利润敏感度最高，LAS受益有限。该提案尚需完成立法程序，生效时间未确定。
关键事实
- 越南财政部提议将尿素、过磷酸钙和SOP出口税从5%降至0%，MBS认为这是化肥板块的积极支撑因素。
- MBS估算DCM每年可节省约2030亿越南盾，相当于其2025年税前利润的9.2%。
- DCM在2026年前8个月的尿素出口量占总销量的约59.7%，对出口税变化敏感度最高。
- MBS估算DPM每年可节省约930亿越南盾，相当于2025年税前利润的6.9%；2026年上半年DPM尿素出口占比升至约36%。
- LAS拥有约2万吨/年的SOP产能并生产过磷酸钙，但出口规模尚不足以对合并利润产生显著影响。
- DDV因主力产品DAP不在降税清单内，不直接受益。
- 参考价格（2026年10月19日收盘）：DCM 33,850越南盾，DPM 21,250越南盾，LAS 11,600越南盾。
事件详情
越南财政部提出将尿素、过磷酸钙和SOP三类化肥产品的出口税率由5%下调至0%。MB证券（MBS）就此发布影响评估报告，认为该政策对化肥行业构成积极支撑，尤其是尿素出口占比较高的企业。MBS在报告中强调，政策仍需完成完整的颁布流程，生效时点尚未确定，因此不建议将全部减税收益纳入经营预测。
MBS对企业的受益程度进行了分化分析。Đạm Cà Mau（DCM）被评估为受益最直接的企业，年节省金额约2030亿越南盾，占2025年税前利润的9.2%；Đạm Phú Mỹ（DPM）年节省约930亿越南盾，占6.9%。报告同时提示，若国际尿素价格下行，或企业通过降价将部分税惠让渡给客户，实际收益可能低于测算值。对于LAS，MBS认为影响偏正面但有限，需继续跟踪SOP实际商业产量后再调整预测。
市场背景
DCM在胡志明交易所（HOSE）上市，属于化工板块，是越南主要的尿素生产商之一。近期越南化肥板块受到出口政策预期、国际尿素价格和天然气成本等多重因素交织影响。DCM与DPM的股价在2026年10月19日分别收于33,850越南盾和21,250越南盾，LAS收于11,600越南盾。出口税下调预期为板块提供了政策面支撑，但实际落地时点仍取决于立法进程。
战略意义
若出口税归零，越南尿素生产商在国际市场上的净售价或价格竞争力将得到改善，有助于消化国内需求之外的富余产能，降低库存压力。对DCM而言，近六成的出口占比意味着其盈利对出口环节政策变化高度敏感，税收节省可直接增厚利润；但这也意味着其业绩与全球尿素价格周期绑定更深。对DPM而言，受益幅度较小，且需与天然气成本及非化肥业务表现综合评估。对LAS而言，SOP产能规模有限，短期内难以成为利润的主要驱动。长期投资者需区分政策带来的结构性成本改善与周期性价格波动。
值得关注
- 越南财政部提案的立法进度及正式生效日期，这是判断收益兑现时点的前提。
- 国际尿素价格走势，价格下行可能抵消减税带来的净售价改善。
- DCM与DPM的季度出口量与出口占比变化，验证出口税下调对销量的实际拉动。
- LAS的SOP实际商业产量与出口订单，判断其受益程度是否超出MBS的有限评估。
- 国内尿素价格与NPK企业成本传导情况，关注供应转向出口后对国内市场的反向影响。