Coteccons（CTD）设定2027财年净利1.05万亿越南盾目标，连续两年不派息

概述

Coteccons（CTD）在胡志明交易所HOSE上市，近日公布2026财年年度股东大会文件，披露2027财年经营目标并确认不派息。公司2026财年税后利润增长近73%，却选择将全部利润留存，同时监事会就存货和短期借款快速上升发出提示，这使CTD的盈利改善与现金流质量之间出现明显张力。

关键事实

• 2027财年目标：合并营收42,000亿越南盾，税后利润1,050亿越南盾，较2026财年分别增长22%和33%。
• 2026财年经审计业绩：净营收34,340亿越南盾，同比增长38%；税后利润788亿越南盾，同比增长近73%，超出700亿越南盾计划的12.6%。
• 公司不提取基金、不派发现金股息，788亿越南盾利润全部留存，截至2026年6月30日累计未分配利润为1,741亿越南盾。
• 2024年和2025年公司均按10%比例派发现金股息，即每股1,000越南盾。
• 结转至新财年的工作量达70,000亿越南盾，超过2027财年营收目标的1.6倍。
• 监事会提示：存货从5,964亿越南盾增至9,906亿越南盾，增幅66%；短期借款增长47.5%至4,401亿越南盾；全年利息费用351亿越南盾，约为2025财年143亿越南盾的2.5倍。
• 2026年初公司公开发行1,400万份债券，募资14,000亿越南盾，期限3年，固定利率9%/年。

事件详情

据Coteccons（CTD）公布的年度股东大会文件，公司计划于10月20日上午以线上形式召开2026财年股东大会。由于公司财年从上年7月开始、至次年6月结束，会议安排在10月举行。文件显示，公司为2027财年设定合并营收42,000亿越南盾和税后利润1,050亿越南盾的目标，较2026财年经审计结果分别提升22%和33%。独立董事兼审计与风险小组委员会主席Tan Chin Tiong表示，结转至新财年的工作量达到70,000亿越南盾，为营收目标的1.6倍以上。

在利润分配方面，公司明确不提取基金、不派发股息，2026财年788亿越南盾税后利润全部留存。此前2024年和2025年，公司均按10%比例派发现金股息。与此同时，监事会报告指出营运资金层面的多项压力：经营活动现金流虽由上一年的负1,154亿越南盾转为正829亿越南盾，但存货从5,964亿越南盾升至9,906亿越南盾，增幅66%，在建工程及未验收结算成本上升意味着资金已支出而客户回款尚未到位；应收账款为15,326亿越南盾，同比增长3%。资金来源端，短期借款增长47.5%至4,401亿越南盾，季度峰值曾达5,472亿越南盾。监事会还提到部分在建项目出现亏损，建议公司建立识别“红区”项目的标准，并加快回款、释放沉淀资金，而非继续以短期借款补充营运资金。

市场背景

CTD在HOSE上市，属于建筑与材料板块。2026年9月26日收盘价为58,200越南盾。公司2026财年营收增长38%、利润增长近73%，显示建筑行业在经历此前数年需求低迷后有所修复，但行业普遍面临回款周期拉长和营运资金占用上升的问题。CTD的存货与短期借款同步走高，与越南建筑板块整体项目结算节奏偏慢、部分开发商资金链偏紧的背景一致。公司选择留存全部利润而非派息，也反映出在利率环境与项目垫资需求下，内部资金优先用于支撑营运的取向。

战略意义

对长期投资者而言，CTD的核心矛盾在于利润表改善与资产负债表压力并存。结转工作量70,000亿越南盾提供了收入可见度，但存货和在建工程高企意味着这些工作量能否转化为现金回款，取决于客户结算速度和项目验收进度。公司连续两年派息后转向零派息，将资金留在内部，短期削弱了现金回报吸引力，但若用于降低对短期借款和9%利率债券的依赖，则有助于改善财务结构。监事会提出的“红区”项目识别机制，若落地为更严格的项目筛选和回款管理，可能在中长期降低亏损项目对利润的侵蚀。

值得关注

• 2027财年各季度营收与税后利润是否按22%和33%的增速目标推进，尤其是结转工作量的转化节奏。
• 存货和在建工程余额是否见顶回落，以及应收账款周转天数是否改善。
• 短期借款能否从4,401亿越南盾水平下降，利息费用是否随之回落。
• 监事会建议的“红区”项目识别标准是否正式出台，以及亏损项目是否得到处置或计提。
• 14,000亿越南盾债券的利息支付与到期本金安排，以及公司是否恢复派息政策。