CTD季度营收增51%至11.269万亿越南盾，中标Vingroup等46个包

概述

Coteccons（股票代码CTD，胡志明交易所HOSE上市）公布2027财年第一季度（2026年7月1日至9月30日）合并财务报告，净营收11.269万亿越南盾，同比增长51%；税后利润3050亿越南盾，同比增长4%，为2019财年第一季度以来最高单季利润水平。业绩增长主要得益于从Vingroup、Sun Group、Masterise等开发商处中标多个大型项目包。

关键事实

• 2027财年Q1净营收11.269万亿越南盾，同比增长51%；销售成本10.707万亿越南盾，同比增长51%。
• 毛利润5620亿越南盾，同比增长63%；毛利率由4.64%提升至4.99%。
• 税后利润3050亿越南盾，同比增长4%，为31个季度（自2019财年Q1）以来最高。
• 税前利润3840亿越南盾，同比增长2%；财务收入1840亿越南盾，同比增长138%；财务费用1600亿越南盾，同比增长逾221%。
• 2026财年全年中标70个包，总价值60.307万亿越南盾；其中Sun Group 17个、Vingroup 16个、Masterise 13个，三者合计46个。
• 截至2026年9月30日，总资产41.026万亿越南盾，较财年初增长6%；短期应收款18.040万亿越南盾，存货9206亿越南盾。
• 总负债31.052万亿越南盾，较财年初增长6%；借款及融资租赁负债近8万亿越南盾；现金及等价物8180亿越南盾，短期金融投资8.810万亿越南盾。
• 员工人数4251人，较2026年6月30日增加171人。

事件详情

据Coteccons（CTCP Xây dựng Coteccons）发布的2027财年第一季度合并财务报告，公司净营收达11.269万亿越南盾，同比增长51%。公司解释称，毛利润增加2160亿越南盾，主要来自营收规模扩张；但其他利润减少1830亿越南盾，降幅达98.8%，导致税后利润增速远低于营收增速。财务费用同比增长逾221%至1600亿越南盾，亦对利润形成压力。

根据2026财年年度报告，Coteccons全年中标70个包，总价值60.307万亿越南盾，其中60个来自传统客户，10个来自新客户。按开发商划分，Sun Group以17个包居首，Vingroup 16个，Masterise 13个，三者合计占70个包中的46个。项目类型覆盖城市新区、住宅地产、酒店度假、交通基础设施和工业设施，包括嘉平机场、富国机场、芹苴桥、VinSpeed铁路线路、VinFast Vũng Áng工厂及Viettel数据中心等。此外，公司还中标MIK Group、Ecopark、Gamuda Land、Nam Long等开发商的项目包。

市场背景

CTD在胡志明交易所（HOSE）上市，2026年11月3日收盘价65,500越南盾。建筑与材料板块近期受益于越南房地产开发商推盘节奏恢复及交通基础设施投资加速，Vingroup、Sun Group等大型开发商的项目包释放为头部建筑商带来订单增量。但行业整体毛利率仍处于较低水平，CTD本季毛利率不足5%，反映建筑承包市场竞争激烈、原材料与人工成本压力持续。

战略意义

CTD本季营收高增验证了其客户结构从单一依赖Vingroup向Sun Group、Masterise、MIK Group等多元开发商扩展的策略。46个来自三大开发商的项目包集中于城市综合体、度假地产和交通基建，项目周期长、回款节奏分散，有助于平滑单一客户风险。然而，其他利润骤降98.8%及财务费用大增221%，显示非经常性收益对利润的支撑减弱，盈利质量更依赖主业毛利率的边际改善。对长期投资者而言，订单储备向营收转化的持续性，以及应收款和存货规模（合计逾2.7万亿越南盾）对现金流的占用，是评估其盈利可持续性的核心变量。

值得关注

• 2027财年后续季度毛利率能否维持在5%以上，以及财务费用增速是否回落。
• 短期应收款18.040万亿越南盾的回收进度及坏账计提情况。
• Vingroup、Sun Group、Masterise三大开发商新项目开工节奏与CTD中标包转化速度。
• 其他利润项目是否继续大幅波动，影响税后利润与营收增速的匹配度。
• 借款及融资租赁负债近8万亿越南盾的利息成本对净利润的侵蚀程度。