CII再发200亿越南盾债券利率11.5%，债券融资规模两年半扩大2.4倍

概述

胡志明市技术基础设施投资股份公司（HOSE: CII）在10月连续推进两笔债券发行，合计新增债务融资约6.92万亿越南盾。此前公司债券债务规模已升至历史高位，融资结构对债券渠道的依赖显著上升，引发市场对其财务杠杆和偿债安排的关注。

关键事实

• CII公告称，计划10月内发行200亿越南盾私募公司债，代码CIIL12601，期限2年，不可转换、不含认股权证，票面利率前四期为固定11.5%/年，后续为参考利率加4.8%/年且不低于11%/年。
• 该笔债券募集资金用于偿还VietinBank贷款，还款窗口为2026年第四季度至2027年第一季度。
• 担保资产包括CII在Công Tư CII合作伙伴有限公司价值215亿越南盾的出资，以及子公司持有的近1,900万股CII建设基础设施股份公司（HOSE: CEE）股票。
• 另一笔可转债CII426001计划募集近6.72万亿越南盾，申购期为2026年9月10日至10月9日，期限最长25年，按10%比例向现有股东配售，前12个计息期（3年）不计息，之后票面利率14.5%。
• 截至2026年9月30日，CII债券债务按面值计超过7,888亿越南盾，其中不可转换债券约3,323亿越南盾，可转换债券未偿余额约4,565亿越南盾。
• 截至2026年6月底，CII账面债券借款为6,582亿越南盾，占金融借款总额27,792亿越南盾的23.7%，而2023年底该比例仅为14.5%（2,744亿越南盾）。
• CII股票2026年10月9日收盘价为11,950越南盾。

事件详情

CII于近期发布私募债券发行计划，拟在10月内完成200亿越南盾债券CIIL12601的发行。该债券为不可转换、不含认股权证的有担保债券，不属于次级债务，期限2年。公司设定前四个计息期固定利率11.5%/年，每三个月计息一次，此后转为浮动利率，即参考利率加4.8%/年，同时设11%/年的利率下限。募集资金将用于偿还VietinBank的到期贷款，对应还款期为2026年第四季度至2027年第一季度。

与此同时，CII另一笔规模近6.72万亿越南盾的可转债CII426001正处于申购期，登记及缴款时间为2026年9月10日至10月9日。该债券期限最长25年，按现有股东每持有10股可认购1份的比例配售，前12个计息期不计息，之后适用14.5%的票面利率。两笔发行合计使CII在10月的新增债务融资规模达到约6.92万亿越南盾。上述信息来自公司公告及越南债券市场披露数据。

市场背景

CII在胡志明交易所HOSE上市，主营交通基础设施投资与建设，同时涉及房地产相关业务。截至2026年9月30日，公司债券债务按面值计已超过7,888亿越南盾，较两年半前扩大约2.4倍。其中可转换债券未偿余额约4,565亿越南盾，规模最大的两笔分别为2,500亿越南盾（2041年到期）和2,000亿越南盾（2035年到期）。债券占金融借款比重从2023年底的14.5%升至2026年6月底的23.7%，显示公司在银行信贷之外，对债券融资渠道的依赖持续加深。CII股价10月9日收于11,950越南盾，市场对高息发债和股本稀释的敏感度较高。

战略意义

CII连续以11%以上利率发债，反映其在基础设施项目长周期回报与短期偿债压力之间的资金缺口。可转债前三年零息的设计虽可缓解近期现金流压力，但14.5%的后续票面利率和25年期限意味着长期财务成本不低，且转股后可能稀释现有股东权益。担保资产中包括子公司持有的CEE股票，若CII股价或CEE股价波动，担保覆盖率可能变化，进而影响再融资条件。对长期投资者而言，关键变量是CII能否将募集资金有效投入产生稳定现金流的项目，从而在债券到期前改善偿债能力，而非单纯依赖滚动发债维持流动性。

值得关注

• CIIL12601是否在10月内完成发行，以及实际认购倍数和最终票面利率是否落在11.5%或以上。
• CII426001可转债的申购结果，包括现有股东参与比例和未认购部分的处理方式。
• CII后续财报中债券借款占总借款比例是否继续上升，以及经营活动现金流对利息支出的覆盖情况。
• CEE股价表现及子公司所持CEE股票作为担保品的市值变化。
• VietinBank贷款偿还进度，以及CII是否在2026年第四季度至2027年第一季度出现新的再融资需求。