保越集团（BVH）一季度税前利润增19%，存款利息收入飙升36%

概述

保越集团（Bao Viet Group，股票代码BVH）公布2025年第一季度财务报告，税前利润达1,006亿越南盾，同比增长近19%。利润增长主要来自金融收入，尤其是存款利息收入大幅增加，而保险业务毛利润则出现下滑。该业绩凸显了保越集团作为越南保险行业龙头对固定收益投资的依赖。

关键事实

• 2025年第一季度，保越集团合并税前利润达1,006亿越南盾，同比增长18.9%。
• 税后利润超过814亿越南盾，同比实现增长。
• 金融活动收入达2,959亿越南盾，同比增长14%以上；其中存款利息收入达2,291亿越南盾，同比增长36%，占总金融收入的58%。
• 债券利息收入达1,401亿越南盾，同比增长近15%，两者合计占金融收入的92%以上。
• 保险业务毛利润约308亿越南盾，同比减少一半。
• 截至2026年第一季度末，金融投资组合规模达290,399亿越南盾，较年初增加15,500亿越南盾，占总资产的94%以上。
• 银行存款规模达166,922亿越南盾（其中短期存款130,121亿越南盾，长期存款36,800亿越南盾），较年初增加15,602亿越南盾，增幅10.3%。

事件详情

保越集团于近期发布了2025年第一季度合并财务报表。报告显示，集团税前利润达到1,006亿越南盾，同比增长近19%。利润增长的主要驱动力来自金融活动，其中存款利息收入贡献最大，达到2,291亿越南盾，同比增长36%。债券利息收入也增长了15%，达到1,401亿越南盾。然而，保险业务毛利润却大幅下滑，仅约308亿越南盾，较去年同期减少一半。此外，股票投资和股息收入均出现下降。集团在财报中未对利润结构变化做出具体解释，但数据表明其高度依赖固定收益投资。

市场背景

保越集团（BVH）在胡志明交易所（HOSE）上市，近期股价收于76,000越南盾，下跌4.26%，成交量约160万股。保险板块整体表现平稳，但保越集团作为行业龙头，其利润增长主要依赖金融收入而非保险主业，这与越南保险市场保费增长放缓的趋势一致。越南央行维持相对较高的利率环境，为保越集团带来了可观的存款利息收入，但同时也凸显了其资产配置的保守性。

战略意义

保越集团持续扩大其固定收益投资组合，尤其是银行存款和债券，体现了其稳健但保守的资产配置策略。这种策略在利率较高时能带来稳定收益，但也使公司面临利率下行风险。保险主业利润下滑值得警惕，可能表明市场竞争加剧或承保盈利能力减弱。长期来看，保越集团需要平衡金融投资与保险业务的发展，以维持可持续增长。投资者应关注其投资组合的收益率变化以及保险业务的恢复情况。

值得关注

• 越南央行未来利率调整方向，将直接影响保越集团的存款利息收入。
• 保险业务毛利润能否在下半年企稳回升，反映承保端竞争力。
• 金融投资组合中债券的信用风险及久期管理情况。
• 保越集团是否调整资产配置策略，增加对股票或另类投资的配置。
• 2025年全年利润指引及中期分红政策。