越南油气股Q1利润创15季新高，BSR领涨19倍，PLX因拨备亏损

概述

越南油气板块（"P"字头企业）2026年第一季度财报显示，11家公司合计税前利润超过1.6万亿越南盾，创近15个季度最高水平。其中BSR以9248亿越南盾利润领跑，但PLX因大额拨备出现亏损，行业分化明显。多数油气股股价已较2026年高点下跌30%以上。

关键事实

• BSR（平山炼化）2026年Q1税前利润达9248亿越南盾，同比增长19倍，为全行业最高。
• GAS（越南天然气）Q1利润3754亿越南盾，同比增长约10%。
• PLX（越南汽油集团）Q1营收近9.87万亿越南盾，同比增长45%，但因计提6500亿越南盾拨备，净亏损近500亿越南盾，去年同期盈利358亿。
• OIL（越南石油）Q1利润同比增长16倍，与PLX形成鲜明对比。
• DCM和DPM利润分别达877亿和514亿越南盾，均增长近2倍。
• 11家油气公司合计持有现金及短期投资约17.99万亿越南盾（约70亿美元），其中BSR持有4.65万亿，GAS超4万亿。
• 截至2026年4月15日，BSR股价收于26越南盾，GAS收于79越南盾，PVD收于33越南盾，均较年内高点回调超30%。

事件详情

根据越南《青年报》对11家"P"字头油气企业2026年第一季度财报的统计，该板块整体利润创15个季度新高。BSR以9248亿越南盾税前利润遥遥领先，主要受益于炼化利润扩大。然而，下游企业PLX尽管营收创13年新高，但因母公司及34家子公司经营亏损约930亿越南盾，加上大额拨备，最终录得亏损。FIDT研究总监Bui Van Huy指出，行业内部受益程度差异显著，投资者需精选个股。

市场背景

油气板块在2026年初经历一轮上涨后，近期出现明显回调。截至4月15日，PLX、OIL和GAS较2026年高点回撤超40%，BSR、PVC、PVG、PVT、PVD和PVS跌幅也超过30%。胡志明交易所（HOSE）整体指数同期波动，油气股表现弱于大盘。尽管利润数据亮眼，但市场对油价波动和地缘政治风险的担忧压制了估值。

战略意义

油气板块的利润分化凸显了产业链不同环节的风险收益特征。上游和炼化企业（如BSR）直接受益于油价高位和加工价差扩大，而下游销售企业（如PLX）则面临成本传导滞后和拨备压力。大量现金储备（近18万亿越南盾）为企业在油价波动中提供了缓冲，但也可能降低资本使用效率。长期投资者应关注各公司对油价敏感度、成本控制能力及分红政策，而非简单押注板块整体。

值得关注

• BSR能否维持炼化利润高增长，以及其现金储备的使用计划（分红或再投资）。
• PLX后续季度拨备规模是否持续，以及其母公司经营亏损的改善进度。
• 国际油价走势及地缘政治变化对越南油气股估值的影响。
• 其他油气股（如PVD、PVS）的订单积压（backlog）和新增合同情况。
• 越南政府是否调整油气产品定价机制或税收政策。