BSR上调2026年利润目标近9倍至20.646万亿越南盾，前9月已超新目标34%

概述

越南炼油企业BSR（越南石油炼化总公司，胡志明交易所HOSE上市）董事会于11月6日通过第5795/NQ-BSR号决议，将2026年合并营收计划上调近24%至190.831万亿越南盾，税前利润目标从2.405万亿越南盾提高至20.646万亿越南盾，增幅近9倍。该调整反映油价与炼油价差环境改善，对关注越南能源板块的投资者具有直接参考价值。

关键事实

• 2026年合并营收目标由154.140万亿越南盾上调至190.831万亿越南盾，增加36.691万亿越南盾，增幅近24%。
• 税前利润目标由2.405万亿越南盾上调至20.646万亿越南盾，税后利润目标由2.162万亿越南盾上调至18.579万亿越南盾，增加16.417万亿越南盾。
• 计划税后利润率由约1.4%提升至9.7%。
• 母公司口径营收目标190.567万亿越南盾，税前利润20.633万亿越南盾，税后利润18.570万亿越南盾；总资产目标由86.589万亿越南盾升至108.062万亿越南盾，所有者权益由58.219万亿越南盾升至77.163万亿越南盾。
• 2026年投资总需求由8.578万亿越南盾微调至8.633万亿越南盾，其中基本建设投资8.455万亿越南盾，设备采购1.78万亿越南盾。
• 2026年前9个月税后利润24.902万亿越南盾，已达上调后全年目标的约134%，超出6.323万亿越南盾；税前利润近28.000万亿越南盾，超出新目标约7.352万亿越南盾。
• 三季度Dated Brent均价97美元/桶，同比上涨近28美元/桶；Dung Quất炼油厂前9个月平均开工率约为设计产能的123%。
• 11月6日BSR收盘价26,250越南盾。

事件详情

BSR董事会于2026年11月6日通过第5795/NQ-BSR号决议，对2026年生产经营计划中的多项指标进行调整。公司在决议中未单独披露调整动因，但结合此前财务数据，上调主要源于年内油价上行与炼油毛利扩大。根据公司三季度合并财务报表，当季净营收59.581万亿越南盾，同比增长69%；税前利润10.072万亿越南盾，税后利润8.969万亿越南盾，接近去年同期的10倍。

累计前9个月，BSR净营收164.217万亿越南盾，同比增长58%；税前利润近28.000万亿越南盾，税后利润24.902万亿越南盾，为2025年同期的11.6倍。公司在解释中称，业绩增长主要来自Dated Brent均价升至97美元/桶、成品油与原油价差扩大，以及Dung Quất炼油厂维持约123%设计产能的高负荷运行。上述数据来自公司公告及季度财报，公告未披露四季度单季利润预测。

市场背景

BSR在胡志明交易所HOSE上市，属于越南油气炼化板块。11月6日收盘价26,250越南盾，决议发布于当日盘后。年内越南油气板块受国际油价中枢上移与炼油价差改善支撑，BSR前9个月营收与利润均录得显著同比增长。越南整体市场方面，VN-Index年内表现受银行与地产板块主导，能源股作为周期性品种，其盈利弹性在油价上行阶段较为突出。

战略意义

本次上调的核心逻辑在于炼油价差而非单纯油价上涨：营收目标仅提高24%，利润目标却提高近9倍，说明公司对单位毛利改善的持续性给出较强假设。对长期投资者而言，需区分周期性利润与可持续盈利能力——123%的开工率难以长期维持，Dated Brent 97美元/桶亦高于多数机构的中期假设。若价差回落，2027年利润基数将面临高同比压力。此外，所有者权益目标上调至77.163万亿越南盾，反映留存利润对资产负债表的增厚，为后续Dung Quất扩能项目提供内源资金空间。

值得关注

• 四季度及全年实际税后利润是否进一步超出18.579万亿越南盾的新目标，以及公司是否再次上调或给出2027年初步指引。
• Dated Brent均价与炼油价差的季度走势，尤其是价差能否维持在支撑9.7%净利率的水平。
• Dung Quất炼油厂开工率是否从123%回落至正常区间，以及任何检修计划对产量的影响。
• 2026年8.633万亿越南盾投资计划的执行进度，特别是扩能项目相关资本开支的启动时点。
• 公司是否披露新的长期产能规划或股东回报政策，包括分红安排。