BSR一季度净利润暴增20.7倍，原油价格上涨推动业绩飙升

概述

平山炼油石化股份公司（BSR）发布2026年第一季度财报，净利润达82,650亿越南盾，同比增长20.7倍，营收增长44%。业绩大幅超出市场预期，主要受益于原油价格飙升和炼油利润率改善。公司已提前完成全年利润目标。

关键事实

• 2026年第一季度营收达459,190亿越南盾，同比增长44%。
• 净利润82,650亿越南盾，同比增长20.7倍，而2025年同期仅为3,990亿越南盾。
• 毛利率从2025年同期的约1%飙升至21%，毛利润达95,060亿越南盾，增长近25倍。
• 原油价格从2026年1月的66.8美元/桶上涨至3月的103.89美元/桶，而2025年同期则从79.23美元/桶下跌至72.6美元/桶。
• 公司已超额完成2026年全年净利润目标21,620亿越南盾，一季度完成率达382%。
• 截至2026年3月31日，总资产达1,067,860亿越南盾，较年初增长25%。
• 应收账款和库存分别增长79%和70%，应付账款增长82%。

事件详情

根据平山炼油石化发布的合并财务报表，公司2026年第一季度营收超过459,190亿越南盾，同比增长近44%。其中柴油收入约211,820亿越南盾，占总营收46%；RON 95无铅汽油收入146,220亿越南盾，占比32%。其余收入来自液化石油气（LPG）、RON 92无铅汽油、Jet A-1航空燃料和煤油等。

公司在解释中表示，利润暴增的原因是原油价格在2026年第一季度大幅上涨，从1月的约66.8美元/桶升至3月的近103.89美元/桶，而2025年同期原油价格则从79.23美元/桶下降至72.6美元/桶。此外，产品价格与原油价格之间的价差较去年同期显著扩大。

市场背景

BSR股票在胡志明交易所（HOSE）上市，近期股价在25,000越南盾附近波动。2026年第一季度业绩公布后，股价于5月4日涨停至25,250越南盾，买盘挂单达480万股。越南油气板块整体受益于油价上涨，但BSR的业绩增幅远超同行。公司运营的榕桔炼油厂自2009年投产，设计产能650万吨/年，满足越南约30-35%的成品油需求。

战略意义

BSR的业绩暴增凸显了炼油企业作为油价上涨直接受益者的逻辑。公司正在推进二期升级扩建项目，目标将加工能力从14.8万桶/天提升至17.1万桶/天，并增强加工多种原油的能力。长期来看，该项目将提升公司产能和原料灵活性，巩固其在越南成品油市场的地位。然而，应收账款和库存的大幅增加可能带来营运资金压力，需关注现金流管理。

值得关注

• 原油价格走势：若油价回落，公司盈利能力可能迅速下降。
• 二期扩建项目进展：项目能否按期完成并实现产能提升目标。
• 应收账款回收情况：应收账款增长79%至242,340亿越南盾，需关注客户付款进度。
• 库存管理：库存增长70%至215,740亿越南盾，若油价下跌可能面临跌价风险。
• 全年业绩指引：公司已公布2026年营收目标1,541,400亿越南盾（增长7%），需关注后续季度能否维持高利润率。