APG证券三季度亏损1080亿越南盾：2270亿越南盾组合全押KOS，后者连续25个跌停

概述

APG证券（股票代码：APG，胡志明交易所HOSE上市）在2026年三季度财报中录得税后亏损1080亿越南盾，而去年同期为盈利190亿越南盾。亏损的核心原因是公司2270亿越南盾的上市股票投资组合全部集中于KOS（Kosy集团，HOSE上市），而KOS自9月21日以来连续25个交易日跌停，累计跌幅达83%，导致APG计提1190亿越南盾的FVTPL重估损失。

关键事实

• APG证券2026年三季度税后亏损1080亿越南盾，去年同期税后盈利190亿越南盾，同比利润增速为-668%。
• 三季度营业收入690亿越南盾，同比下降21%；其中FVTPL收益下降93%至20亿越南盾，证券经纪收入下降81%至4.25亿越南盾。
• 运营成本同比激增751%至1240亿越南盾，其中FVTPL重估损失达1190亿越南盾，金融资产出售损失5.63亿越南盾。
• 截至2026年9月30日，APG上市股票组合原值2270亿越南盾，与2025年末持平；公允价值从2280亿越南盾降至1000亿越南盾，降幅56%，较原值低1270亿越南盾。
• 根据APG 2026年半年度经审计财报，其上市股票组合仅包含KOS一只股票，原值恰好为2270亿越南盾。
• KOS股价在2026年10月23日收于5050越南盾/股，自9月21日跌停潮开始以来累计下跌83%。
• 前九个月累计，APG营业收入2140亿越南盾，同比下降22%；税后亏损1050亿越南盾，去年同期为盈利210亿越南盾。

事件详情

APG证券于2026年10月发布的季度财报显示，公司三季度税后亏损1080亿越南盾，而去年同期为税后盈利190亿越南盾。公司在财报说明中表示，亏损主要源于按市价对FVTPL金融资产进行重估。根据财务报表附注，截至2026年9月30日，APG上市股票组合的原值为2270亿越南盾，与2025年末持平，但公允价值从2280亿越南盾降至1000亿越南盾，较原值低1270亿越南盾。APG 2026年半年度经审计财报进一步显示，该上市股票组合仅包含KOS一只股票，原值恰好为2270亿越南盾，表明APG在三季度末很可能仍持有相同数量的KOS股票。

KOS股价自2026年9月21日起连续25个交易日跌停，至10月23日收于5050越南盾/股，较跌停潮开始时累计下跌83%。Kosy集团在解释文件中将股价连续跌停归因于市场因素，称证券市场惯性下行引发投资者抛售压力，同时多家证券公司下调该股票的融资融券比例并同步执行强制平仓。此前，Kosy集团董事长已于10月14日被强制卖出超过56万股KOS，董事长家属及关联企业也在10月初进行了减持操作。

市场背景

APG证券在胡志明交易所HOSE上市，2026年10月24日收盘价为4080越南盾/股。KOS同样在HOSE上市，同日收盘价为5050越南盾/股。APG的亏损事件折射出越南证券行业在2026年面临的双重压力：一方面市场成交量萎缩导致经纪业务收入下滑，APG经纪收入同比下降81%；另一方面，部分中小型券商自营投资集中度过高，在单一股票出现流动性危机时缺乏风险缓冲。KOS的连续跌停与券商下调融资比例、强制平仓形成负反馈循环，加剧了个股的下跌压力。

战略意义

APG将全部2270亿越南盾的上市股票组合集中于KOS单一个股，这一集中度在越南券商行业中较为罕见，反映出公司自营投资风控体系的薄弱。对于长期投资者而言，该事件揭示了中小型券商盈利的高度波动性：APG前九个月累计亏损1050亿越南盾，而去年同期为盈利210亿越南盾，盈亏反转完全由单一持仓的市值波动驱动。此外，KOS股价的持续跌停与券商集体下调融资比例的行为，可能引发监管层对券商自营集中度限制和融资业务风险管理的进一步关注。若KOS基本面无法改善，APG的净资产和资本充足率将面临持续压力，进而影响其业务拓展能力。

值得关注

• KOS后续是否出现基本面改善或重组进展，以及跌停是否打开、成交量能否恢复。
• APG是否在四季度减持或处置KOS持仓，以及是否计提进一步减值。
• 越南国家证券委员会是否针对券商自营投资集中度出台新的监管指引。
• APG 2026年全年财报中净资产和资本充足率的变化，以及是否影响其融资融券业务资格。
• Kosy集团董事长及关联方的减持与强制平仓进展，是否进一步加大KOS的抛售压力。